Acerinox, sobreponderar
estrategico
Precio: 38,90 euros (17/11/03)
Los resultados de Acerinox se han situado por debajo de las estimaciones del consenso de mercado. El beneficio neto ha acusado el impacto de un abanico de factores adversos como la depreciación del dólar, la apreciación de rand y el aumento de costes de materias primas, que no han podido trasladarse a precios en un momento caracterizado por la debilidad de la demanda.
No obstante, a nivel de producción la evolución de sus cifras es positiva, por el efecto de la integración de Columbus y de la incorporación total del proceso productivo en NAS, acercándose la acería a su pleno rendimiento, mientras continua desarrollando un ambicioso plan de inversiones. El considerable aumento de capacidad, junto a la reducción de costes, las mejoras en la eficiencia y la situación estratégica de las tres plantas de producción, configuran un escenario que debería aportar incrementos significativos en los resultados de Acerinox si la demanda, y con ella los precios, se recuperan.
Seguimos confiando en que se hagan patentes las mejores expectativas de consumo a nivel mundial por lo que recomendamos SOBREPONDERAR el valor con precio objetivo de 41 euros.
financiero
Una vez lograda la completa integración de las nuevas plantas de EEUU y Sudáfrica, la estrategia de la compañía se centra en seguir potenciando sus ventajas competitivas y optimizar su capacidad de producción, principalmente de laminados. Continúan las inversiones en NAS, donde se ha puesto en marcha en el segundo semestre de 2003 una planta dedicada a laminación en frío de productos largos, capaz para 100.000 Tm., con una inversión de 107 millones de euros, y para 2004 está previsto un nuevo tren de laminado en frío para alcanzar las 425.000 Tm, en el que se invertirán 130 millones de euros.
Por lo que se refiere a Columbus, se está desarrollando un programa de asistencia técnica que se comenzó a implantar en Octubre de 2002, a fin de mejorar la producción y la eficiencia, con el objetivo de obtener los mismos niveles que el grupo. Avanza según el calendario previsto la construcción de un nuevo tren de laminado en frío y la ampliación de la línea de recocido y decapado, que se esperan poner en funcionamiento en 2004.
Acerinox, descarta concretar previsiones para 2003, debido a la dependencia de factores exógenos no controlables, como pueden ser los precios de las materias primas o tipos de cambio.
Resultados de los nueve primeros meses de 2003
Aun cuando el volumen de producción se ha incrementado notablemente hasta alcanzar los 1,6 millones de toneladas, un 25,6% más que en igual periodo de 2002, el resultado neto de Acerinox ha sido 104,18 millones de euros, un 31,5% inferior al obtenido a 30 de Septiembre del pasado año. Este descenso hay que atribuirlo al aumento de los precios de las materias primas (níquel +61%, ferrocromo +22%), que no ha podido se trasladado a precios por la debilidad de la demanda, al efecto de la depreciación del dólar respecto al euro, que merma la aportación de NAS al grupo, y a la apreciación de la moneda sudafricana (34,1% respecto al dólar y 22,3% respecto al euro), que repercute sensiblemente en los resultados de Columbus, ya que exporta el 80% de su producción en dólares mientras que soporta sus costes en rand.
La facturación de la compañía se ha elevado a 2120,05 millones de euros (+11,7%), en un contexto en el que el consumo aparente de productos planos laminados en frío muestra claros síntomas de debilidad, acrecentada por el periodo estival. De este modo sólo se incrementa significativamente en China, permanece plano en el resto de Extremo Oriente y se reduce en Europa (-2,9%) y en EEUU (-7,4%).
NAS en EEUU, que cuenta con una de las plantas más modernas del mundo, sigue su plan de inversiones después de la puesta en marcha durante el mes de Mayo de las nuevas instalaciones de laminación en caliente para productos largos y el avance en la construcción de un nuevo laminador en frío. Aun cuando su aportación al grupo sufre por la apreciación del euro, continúa aumentando producción y ventas.
Columbus, la filial sudafricana, ve afectados sus resultados por la apreciación de la moneda local frente al dólar. No obstante, está dando frutos el programa de asistencia técnica de Acerinox, en cuanto a la mejora de la producción, rendimientos y control de gastos. Las ampliaciones evolucionan según lo previsto. La planta de Acerinox, con una capacidad de producción de 550.000 Tm, se encuentra en una excelente posición para atender la demanda asiática, especialmente de China, que es el mercado más con mayor potencial de crecimiento en los próximos años.
Destaca el mejor comportamiento de la matriz de Algeciras, que logra incrementar un 5,9% su beneficio neto respecto a igual periodo del año anterior.
El resultado bruto de explotación cae un 23,4%, descendiendo hasta 238,52 millones de euros, con un margen sobre ventas que retrocede hasta el 11,25% (12,9% en 1S2003 y 16,3% para el conjunto del año 2002).
La compañía confía en que la recuperación de las inversiones, teniendo en cuenta el bajo nivel actual de inventarios en todo el mundo, se traducirá con rapidez en mejoras de los precios del inoxidable y con ellas de sus márgenes.