Urquijo Bolsa recomienda acumular Barón de Ley
Urquijo Bolsa ha iniciado la cobertura de Barón de Ley con una recomendación de acumular y un precio objetivo, basado en un descuento de los flujos de caja, de 33 euros por acción. Esta valoración concede a los títulos de la compañía vinícola un potencial de revalorización del 12%.
Barón de Ley es una de las compañías más rentables de su sector, según los analistas de esta sociedad de Bolsa, y además ofrece un precio muy atractivo (PER 2003 -número de veces que el beneficio está recogido en la cotización- de 10 veces). 'El historial de la compañía es excepcional. Las ventas de vino embotellado han aumentado a una tasa anual acumulada del 19% en los últimos seis años y el beneficio por acción, un 20%. En los últimos siete años el número de barricas de roble se ha multiplicado por tres y su cuota de mercado en Rioja ha crecido del 3,2% al 6,6%', explican estos expertos, quienes señalan que la compañía está bien posicionada en el competitivo mercado del vino.
Urquijo Bolsa destaca que los márgenes de Barón de Ley son cada vez más insensibles a las variaciones en el precio de la uva: 'La compañía tiene contratos a largo plazo con una serie de cooperativas de cosechadores que garantizan el suministro, pero no el precio de venta de la uva. Es por ello, y después de la experiencia de 1999, que Barón de Ley, como la mayoría de las bodegas, empezó a utilizar el método del coste medio ponderado de los últimos tres años para imputar el coste de la uva en sus vinos. Esta medida suaviza sustancialmente la variación de los márgenes de las bodegueras'.
Los analistas han iniciado la cobertura del valor con un precio objetivo de 33 euros por acción, lo que supone un potencial del 12%
Barón de Ley ha publicado recientemente las cifras del cierre provisional del ejercicio 2002, con un incremento de las ventas del 12% sobre el año anterior, hasta los 64,4 millones de euros, y un beneficio neto de 19,7 millones, un 16% más. Los analistas de Urquijo Bolsa prevén que para el año 2003 las ventas crezcan un 11% y un 10% el beneficio antes de impuestos.
A nivel del resultado neto estos expertos advierten que se acabaron los tipos impositivos bajos de que había gozado la compañía por las exenciones fiscales del País Vasco (tipo impositivo de sólo el 3%). 'Este tipo no es sostenible y nuestra previsión es que aumente hasta el 20% en 2003 para llegar hasta el 28% en 2004', explican. Urquijo Bolsa calcula que el beneficio neto en 2003 será de 21,6 millones de euros.
La producción y comercialización de vino de calidad es una actividad muy intensiva en capital circulante por la necesidad de mantener los caldos criándose en bodega durante un largo periodo de tiempo antes de su venta, de ahí la necesidad de vender con unos márgenes elevados y de tener una estructura financiera sólida.
En este sentido, Urquijo Bolsa destaca que el balance de Barón de Ley está muy saneado, con una ratio de deuda/fondos propios de 0,2 veces. 'La compañía está por fin generando caja después de varios años de fuertes inversiones y en el año 2004 está previsto el primer pago de dividendo', señalan. Urquijo Bolsa calcula que Barón de Ley generó el año pasado unos flujos de caja libres de 16,4 millones de euros.
Esta sociedad de Bolsa destaca que a los precios actuales no hay que descartar una opa sobre Barón de Ley, aunque parece improbable. 'Más del 25% del capital está en manos del equipo directivo y existe blindaje que prevé que ningún accionista puede tener más del 25% de los derechos de voto. Para modificar los estatutos, se necesita el 75% de los votos', advierten.