Los bonos están poco valorados

Las TIR cotizadas en el mercado secundario de deuda oscilan entre el 2,51% del bono con cupón del 10,90%, que se amortiza el próximo 30 de agosto, y el 4,90% del bono a 30 años, cupón (6%).

Hace un mes, la TIR de esta referencia era del 5,03%. El descenso de las TIR está en línea con el producido en los tipos cupón cero.

Los bonos con cupón del 5,50%, 5,75% y 4,75%, y duraciones aproximadas del 10 años, 14 años y 9 años, cotizan TIR del 4,67%, 4,90% y 4,46%, respectivamente. Los bonos con duraciones entre 3, 5 y 6 años tienen una TIR entre el 3,50% y 4,00%.

La estimación de la curva cupón cero del mercado secundario de deuda pública permite descontar los flujos de pagos correspondientes a cualquier referencia cotizada en dicho mercado, obteniendo así el precio que teóricamente debería alcanzar dicha emisión.

El cuadro muestra que el bono con cupón del 5,50% y una duración de 10 años, y los bonos con cupón del 6,00%, 6,15% y 5,35%, con duraciones aproximadas ente 7 años y 13 años, están infravaloradas, por lo que sería conveniente adoptar posiciones largas en estas referencias. Por el contrario, los bonos 5,75% y 4,25%, con duraciones de 14,6 años y 4,4 años, cotizan en el mercado por encima de su precio teórico, por lo que deberíamos tomar posiciones cortas en estas referencias.

No obstante, si acudimos a las estimaciones obtenidas hace un mes, encontramos que el bono con cupón del 5,75% también estaba sobrevalorado. Es probable que esta referencia incorpore en su cotización alguna prima por liquidez, en cuyo caso no cabría esperar que el precio de este activo se reduzca en las próximas semanas.

El sesgo en TIR que aparece en la última columna tiene signo opuesto, lógicamente, al sesgo en precio que acabamos de analizar, estando las cuantías numéricas de uno y otro sesgo directamente relacionadas.