Apuestas para la revisión del Ibex
Los expertos dan por segura la salida de Carrefour del índice y ven amenazados a Alba y Sol Meliá. Vallehermoso, Metrovacesa y Enagás presentan sus candidaturas
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l Comité Asesor Técnico del Ibex 35 se reunirá el próximo lunes bajo la presidencia de Victorio Valle para decidir la composición del Ibex 35 de cara al primer semestre de 2003. Las decisiones adoptadas se publicarán al cierre de la sesión bursátil, pero analistas e inversores cruzan ya sus apuestas. Esta vez se da por segura la exclusión del índice de Carrefour. La revisión semestral se hace efectiva el 2 de enero de 2003. Para entonces habrá terminado el periodo de aceptación de la opa lanzada sobre Carrefour por su matriz francesa, que se extiende hasta el 27 de diciembre. Es muy probable que la liquidez del valor caiga drásticamente al acabar la opa, hasta el punto de hacer necesaria su exclusión anticipada del índice. Quedaría así una vacante que podría cubrirse inmediatamente o -lo que parece más probable- unos días después, con la revisión semestral.
Más allá de la salida de Carrefour y la necesidad de completar el índice con un nuevo miembro, lo demás son especulaciones. A diferencia de otros índices con normas más precisas y de efectos más fácilmente previsibles, la regulación del Ibex 35 deja un amplio margen de discrecionalidad a los miembros del comité para decidir qué valores entran y cuáles salen, de modo que las sorpresas abundan.
En la actualidad, las normas del Ibex señalan que se tomarán en cuenta básicamente como factores de liquidez 'el volumen de contratación en euros en el mercado principal, o de órdenes' y 'la calidad de dicho volumen de contratación'. Esa calidad se califica atendiendo al volumen negociado que sea consecuencia de operaciones que conlleven un cambio en el accionariado estable, haya sido contratado por un único miembro del mercado, realizado en pocas negociaciones o realizado durante un periodo considerado como poco representativo. También se atiende a las características y cuantía de las operaciones realizadas, a la estadística asociada a los volúmenes y características de la contratación y a la calidad de las horquillas, rotaciones y demás medidas de liquidez aplicadas a criterio del comité.
Según se preste más o menos atención a uno u otro factor, el resultado cambia, con lo que el margen de maniobra es amplio. Además, el comité valora 'una suficiente estabilidad, así como una eficiente réplica' del índice, y para que un valor entre se exige que su capitalización a computar sea superior al 0,30% de la capitalización media del índice en el periodo de control, lo que sitúa el listón mínimo en el entorno de los 700 millones de euros, requisito que no se exige a los que ya están dentro. Esas cláusulas permiten dejar en el índice valores con menos capitalización y liquidez que otros que están fuera.
Los datos de la Sociedad de Bolsas referidos al periodo de control (los seis meses que van de junio a noviembre) sitúan a Enagás con una media mensual de 125,18 millones de euros de contratación; Vallehermoso, con 95,54 millones; Metrovacesa, con 85,63; Cepsa, con 57,56 millones, y Mapfre, con 53 millones. Esas cifras son superiores a las de miembros del índice como Corporación Financiera Alba (41,35 millones de media mensual) o Sol Meliá (44,56 millones). En el caso de Alba, además, se aprecian deficiencias de liquidez que afectan a la replicabilidad del índice, lo que amenaza aún más su permanencia. Si siguiese en el Ibex, probablemente pasaría a ponderar por el 75% de sus acciones. Sol Meliá, por su parte, tiene también en contra su bajo peso en el índice.
El sector inmobiliario
Con esas cifras en la mano, parecería evidente que Enagás, Vallehermoso y Metrovacesa deberían reemplazar a Carrefour, Alba y Sol Meliá, pero casi nadie apuesta por tres cambios simultáneos. Además, en el caso de los tres valores favoritos las cifras vienen algo contaminadas por operaciones singulares (la oferta pública de venta en el caso de Enagás y los cambios de accionistas estables en Vallehermoso y Metrovacesa), lo que obliga a relativizar cualquier juicio. Acaso sea en Metrovacesa donde mejor se ha mantenido el pulso negociador. Las tres empresas tienen también una capitalización bursátil similar, en torno a los 1.400 o 1.500 millones de euros, y el suficiente capital flotante como para ponderar en el índice por el 100% de sus acciones. El peso de cualquiera de ellas, caso de entrar en el índice, rondaría el 0,6% o 0,7%.
Aunque la representación sectorial, en contra de lo dicho tantas veces, no es un criterio en la selección de los valores, el Ibex 35 puede volver a contar con al menos una inmobiliaria entre sus integrantes, lo que de alguna manera es significativo de la pujanza del sector en los últimos tiempos.
Entre los cambios menores, cabe también una rebaja de la ponderación de Ferrovial, del 75% al 60% de sus acciones.