Suave repunte de la actividad industrial en España
La actividad industrial española muestra ciertos síntomas de mejora, a la luz de los últimos datos del índice de producción industrial (IPI). Aunque algunos indicadores permanecen aún débiles, mantenemos nuestra previsión de que comience la recuperación en este último trimestre del año y se consolide durante el primer trimestre del año 2003.
El IPI ha aumentado en el mes de septiembre un 3,1% en tasa interanual, situando en el 0,5% el descenso medio en los nueve primeros meses del año, en comparación con el periodo enero-septiembre de 2001. La tendencia del indicador ha variado su rumbo y se ha vuelto positiva por primera vez desde mediados del año 2000. El IPI parece, por tanto, que comienza a repuntar, aunque pensamos que esta recuperación va a ser lenta. Por ello esperamos que cierre el presente ejercicio con una caída media inferior al 0,5%, mientras que para el año 2003 prevemos un crecimiento en torno al 2%.
Si bien la producción de todos los bienes se ha comportado mejor de lo previsto, destaca el aumento de la producción de bienes de consumo, con un incremento del 8,4% con respecto al mismo mes del año anterior. También ha contribuido positivamente al índice general la producción de bienes intermedios, que aumentó un 2,3%. Por último, la producción de bienes de equipo cayó un 6,4%, menos de lo esperado, apuntando a una futura recuperación.
Por otro lado, la cartera de pedidos industriales mejoró levemente con respecto del mes pasado, pero manteniéndose aún débil. La evolución de los dos componentes de la cartera de pedidos totales parece haber variado. Los pedidos de bienes interiores, en los dos últimos meses, han vuelto a niveles de mayo (después de la sustancial mejora en el trimestre junio-agosto), mientras que los pedidos exteriores mejoran netamente, situándose en niveles de septiembre del año pasado.
El consumo de energía eléctrica aumentó en el mes de octubre un 3,2% en tasa interanual. Su tendencia muestra un perfil de desaceleración; sin embargo, ésta parece frenarse en los dos últimos meses. Este hecho es consistente con la suave recuperación que presenta el IPI. Para el año 2002 esperamos que el indicador crezca un 2,8%, mientras que para 2003 estimamos un incremento de alrededor del 4,5%.
Señales ambiguas sobre la economía de Estados Unidos
En Estados Unidos los indicadores publicados en la última semana ofrecen indicios ambiguos. Por un lado, los datos de la industria siguen ofreciendo señales negativas. Los pedidos de fábrica han defraudado en septiembre.También los pedidos de bienes duraderos publicados la semana anterior fueron peores de lo previsto, lo que, unido a la caída del ISM industrial, confirma la debilidad de este sector. Sin embargo, el índice ISM de servicios, indicador adelantado, ha mejorado en octubre situándose en el nivel 53,1. La productividad en el tercer trimestre también ha evolucionado de forma favorable, creciendo un 4% en tasa intertrimestral anualizada, frente a un 1,7% en el segundo trimestre. Por otra parte, los pedidos industriales alemanes crecieron dentro de lo previsto (4,8% interanual) en septiembre. Por procedencia, tanto los interiores como los exteriores estuvieron en línea con lo esperado. Por tipo de bienes, los de consumo no duradero y los de equipo mostraron sorpresas positivas. El único componente que decepcionó fue el de pedidos exteriores de bienes de equipo. En el Reino Unido, las distintas partidas de producción industrial se comportaron dentro de la ligera recuperación prevista en septiembre. Destaca la buena evolución de los bienes de consumo. La producción de bienes de equipo sigue ralentizando su deterioro, mientras que los bienes intermedios ofrecen menos evidencia de recuperación. Las ventas al por menor mantienen en septiembre la debilidad de meses anteriores, decreciendo un 1,5% interanual. En Argentina, el repunte de las ventas de supermercados se ha frenado en los últimos meses, aunque se mantiene un buen tono. En septiembre crecieron un 18,7%, cerrándose el tercer trimestre con un aumento intertrimestral del 9%, inferior al crecimiento del 11% en el segundo trimestre. En Brasil, la producción industrial superó nuestra previsión en septiembre. Presentó un crecimiento del 4,1% interanual, el más alto desde abril. En Chile, la inflación interanual en octubre fue del 3%, superando nuestras expectativas. Esta tasa es la más alta desde noviembre de 2001 y acentúa la aceleración de precios debido al fortalecimiento de la demanda.
Pesimismo de los consumidores en la zona euro
Durante el primer semestre, la confianza de consumidores e industriales de la eurozona mejoró significativamente respecto de los niveles de finales de 2001. Ello vino favorecido por la recuperación del clima económico internacional. Sin embargo, desde junio la evolución de consumidores y empresarios ha sido dispar. La confianza industrial, tras haberse estabilizado en agosto y septiembre, ha recuperado en octubre el nivel de mayo. Ello se ha sustentado en la tímida mejora de las carteras de pedidos y la reducción de los inventarios de productos terminados en los últimos meses. Las carteras de pedidos han sorprendido favorablemente desde febrero, especialmente los exteriores, y su tendencia subyacente ha reducido progresivamente su ritmo de deterioro desde abril. La acumulación de inventarios ha superado nuestras previsiones desde principios de año, aumentando la probabilidad de una reactivación del ritmo productivo. El indicador de confianza de los consumidores no parece haberse estabilizado aún.