Leve moderación de la M3 en agosto

M3 del Área Euro en agosto: 7,0% (i.a.); previsión: 6,8%; anterior: 7,1%

La oferta monetaria del Área Euro exhibe en agosto una tenue moderación interanual (7% desde el 7,1% anterior), que lleva a la media móvil de tres meses a anotar un descenso inferior al contemplado por al previsiones (7,1% desde el 7,3% anterior), nivel que supone mantener un elevado distanciamiento con el nivel de referencia del BCE (4,5%). La moderación de agosto viene favorecida por el comportamiento que exhiben los instrumentos negociables, que continúan corrigiendo el elevado dinamismo de meses anteriores y frenan en tres décimas su ritmo de avance interanual hasta el 10,1%. Por el contrario, se mantiene el creciente dinamismo de las partidas más líquidas, con una aceleración de la tasa de avance interanual de la M1 de dos décimas hasta el 7,8% (7,6% anterior), siendo nuevamente el efectivo en circulación el responsable de este repunte. Entre los factores explicativos de la evolución reciente de las partidas más líquidas destacaría los bajos costes de oportunidad, como resultado de los reducidos tipos de interés de los activos alternativos a corto plazo. Con todo, también la mayor demanda de dinero por motivo precaución y el cambio de sentido de los desplazamientos en 2001 del efectivo hacia los depósitos a corto plazo incluidos en la M3 podrían estar influyendo en este comportamiento.

Aunque el BCE admite que en la actualidad existe una holgada situación de liquidez en la zona euro, reconoce que, dada la moderación de la demanda agregada, incorporan en la situación presente escasos riesgos de generar presiones inflacionistas, aunque sí reconoce que es un factor de riesgo en un escenario futuro de recuperación económica. Los bajos niveles de crecimiento del crédito a residentes (el crédito al sector privado se encuentra en mínimos desde 1996) es un factor que incide en los escasos riegos inflacionistas derivados de la evolución reciente de la oferta monetaria. Este mes, la aceleración del crédito al sector privado (5,2% desde el 5% anterior) es el principal responsable del repunte de una décima que exhibe el crecimiento interanual del crédito a residentes hasta el 4,2%. Los datos por sectores del préstamo, conocidos únicamente hasta el segundo trimestre, muestran una evolución dispar entre el préstamo a hogares y a sociedades financieras. Mientras el primero aceleró su ritmo de crecimiento interanual (5,7% desde el 5,4% anterior), como resultado del dinamismo que han mantenido los préstamos para adquisición de vivienda (7,4% desde el 7,2% anterior) que contrarresta la moderación del crédito al consumo (3,9% desde el 4,3% anterior), los segundos han pronunciado su senda descendente (4,8% desde el 5% anterior), reflejando, en parte, la debilidad de la actividad económica en la zona euro y el acceso más difícil de las empresas al crédito en algunos países del área.