Zeltia, neutral
descripcion
Zeltia es una sociedad holding que desarrolla su actividad a través de cuatro sociedades dependientes en dos áreas de negocio: química de gran consumo y biotecnología. En el área de química Zelnova y Xylatel S.A. cuentan con posiciones destacadas en productos para la protacción de madera y metales, insecticidas y ambientadores para el hogar.
En el área de biotecnología, principal actividad de Zeltia, Pharma Mar y Pharma Gen S.A. e Inmmunal son las empresas del grupo centradas en el desarrollo de fármacos contra el cáncer y otras líneas de investigación dentro de este campo. El producto estrella de esta división es el ET-743, un anticancerígeno que se encuentra en avanzado estado para su aprobación, y que puede resultar un verdadero éxito. Otros productos en desarrollo son la Aplidina, el Kahalaido F y el ES-285.
Por otra parte Zeltia cuenta con una división inmobiliaria que explota 22.000 m2 de oficinas y 6.100 m2 de garajes en Madrid.
estrategico
Precio: 9,75 euros (09/05/02)
Si bien Zeltia continúa estando entre los valores estrella dentro de los de crecimiento, los resultados se hacen esperar y el mercado comienza a mostrarse ciertamente escéptico frente a su elevado componente de riesgo, muy especialmente después de que aún no se vean las bondades del acuerdo con Johnson & Johnson, aparte de la repercusión del mismo en la cuenta de resultados de 2001.
Rebajamos nuestro precio objetivo hasta los 13,50 euros y nuestra opinión sobre el valor a NEUTRAL como consecuencia de:
· Retraso en la introducción del ET-743 en EEUU
· Reducción de ventas del ET-743 dada la falta resultados en algunos tratamientos de primera magnitud
· Dudas sobre la sintetización del ET-743
· Reducción del número de tratamientos para los que será válida la Aplidina a raíz de los efectos secundarios de la misma.
En cualquier caso, reiteramos que es la valoración que damos a las acciones de Zeltia se encuentra estrechamente ligada a la evolución de los productos desarrollados por su filial de biotecnología, y especialmente la del ET-743, por lo que cualquier variación en el proceso de desarrollo y comercialización podría suponer un vuelco a las perspectivas de mercado de la empresa.
financiero
Después de un ejercicio, el del año 2001, en el que la farmacéutica gallega recogiera una notable contracción en sus resultados a lo largo de los cuatro trimestre, Zeltia registra un avance en su resultado del 138% con respecto a los tres primeros meses de 2001. Se cifran los beneficios de 1T02 en 10,24 millones de euros, notablemente distantes de los 4,3 millones de euros de un año antes.
Resultados de Primer Trimestre de 2002
A pesar de que Zeltia alcanza unos resultados después de impuestos muy superiores a los del primer trimestre de 2001, los resultados de explotación no registran una dinámica similar, puesto que como resultado de un retroceso del 3% en el nivel de facturación, las ventas se quedan en 22,908 millones de euros frente a los 23,552 millones de euros de 1T01.
La cifra de ventas corresponde en un 87% a las realizadas por las filiales de Zeltia, Xylazel y Zelnova: Las ventas de Xylazel se han incrementado un 8% respecto a marzo 2001 ( 5,2 millones euros marzo 2002 frente a 4,8 millones euros marzo 2001).
Queda por tanto la cifra de resultados ordinarios en unas pérdidas de 1.268 millones que contrastan con os 6.111 millones, que ganara en 2001.
Por tanto, buenos resultados que publica Zeltia hay que buscarlo en los ingresos derivados de la venta de un 2,9% del capital social, situación que llega después de las provisiones de autocartera que tuviera que realizar en 2001. La empresa vendía de este modo el 20 de marzo, tres millones de acciones, y el 22 se deshace de 2.750.000 títulos. Como consecuencia obtiene más de 18 millones de euros, que contribuyen a un resultado extraordinario de 14,12 millones de euros en el trimestre. Adicionalmente, la inversión en I+D crece en un 22% con respecto a los tres primeros meses de 2001, llegando a los 6,2 millones de euros, frente a los poco más de 5 millones de 1T01.
Al igual que en el ejercicio 2001, se mantiene la dependencia en más de un 80% de Zeltia con respecto a las actividades más tradicionales del Grupo, con negocios de fabricación y comercialización de insecticidas, ambientadores (Zelnova), pinturas y barnices (Xylazel). A pesar de todo, la apuesta continúa centrada sobre su filial de biotecnología, Pharma Mar, para la que la dirección espera importantes avances clínicos en 2002 después de haber tratado con sus compuestos a más de 1.500 pacientes. A este respecto, no conviene olvidar que la la valoración de Zeltia se mantiene sobre la base de sus productos más innovadores, puesto que de lo contrario el grupo perdería todo su atractivo de crecimiento.