E.ON, sobreponderar

Estratégico

Las cuentas presentadas por el grupo han sido buenas gracias a las aportaciones de las áreas estratégicas. La desinversión en negocios no fundamentales, el acuerdo alcanzado con BP en julio para reorganizar las divisiones de gas y petróleo así como las adquisiciones efectuadas en otras empresas representan un paso más en la apuesta de crecimiento en los negocios básicos de la compañía. Esta estrategia y el carácter defensivo del sector eléctrico en un momento de dificultad de la actividad económica, que previsiblemente no se recuperará hasta la segunda mitad del año, nos lleva a SOBREPONDERAR sus títulos con un precio objetivo de 67,6 euros.

Financiero

La liberalización del mercado de la energía en la Unión Europea incrementó la competencia entre las mayores empresas, lo que ha originado un giro en la estrategia del grupo alemán desde la diversificación hacia la concentración en la provisión de servicios públicos. Para ello, E.On se está desprendiendo de los negocios considerados no estratégicos, venta de MEMC (tecnología) y WAW aluminium, con los que obtiene liquidez suficiente para acometer compras que refuerzan su posición en áreas que considera claves. El plan de inversión para el periodo 2002-2004 se cifra en 28,7 billones de euros de los cuales 23,8 (83%) se destinarán a potenciar la división de energía mientras que el resto se distribuirá entre las actividades de química (3,5 billones), inmobiliaria (0,7 billones) y otros (0,7 billones).

A nivel estratégico posee un fuerte posicionamiento en Alemania controlando el 80% del primer distribuidor privado de agua alemán Gelsenwasser. E.On quiere extender sus actividades de distribución de agua a otros países vecinos hasta llegar a alcanzar entre el 30% y el 40% de su cifra de negocio fuera de Alemania. Por otra parte, con la compra de la empresa británica de energía Powertel, adquirió LG&E en Kentucky y pretende utilizar este negocio para impulsar su crecimiento en EEUU. En noviembre de 2001, E.On se hizo con un paquete de control en Ruhrgas, que es el principal importador de Rusia. Esta operación, pendiente de aprobación por parte de las autoridades de defensa de la competencia, se considera positiva desde el punto de vista estratégico.

Resultados de Cuarto Trimestre de 2001

El beneficio neto de E.On cayó un 43% hasta los 2.048 millones de euros debido a extraordinarios positivos por valor de 4.300 millones de euros contabilizados el pasado ejercicio, como consecuencia del traspaso de las sociedades E-Plus y Cablecom. A esto, hay que añadir el aumento del tipo impositivo del 43% aplicado en el año 2000 frente al 57% actual.

A pesar de la adquisición de Sydkraft y Laporte, la cifra de negocio del grupo disminuyó un 10% debido al programa de desinversiones estratégicas. Las ventas de la división de energía, que representan un 23% del volumen total, alcanzaron los 18.449 millones de euros con un crecimiento del 38% respecto al año 2000. Este incremento es consecuencia de la modesta recuperación de los precios de la energía, la expansión de las actividades de trading y la incorporación de la filial sueca Sydkraft al grupo a partir del 1 de mayo de 2001. En lo que hace referencia a las ventas de otras actividades es destacable el impulso experimentado en el área de telecomunicaciones (+45%), comportamiento que contrasta con la caída de un 14% en la división de química.

El resultado operativo subió un 45% hasta los 3.553 millones de euros. Se ha debido principalmente a la consolidación de Sydkraft, a los mejores resultados de Veba Oil y a la desconsolidación de la de división de componentes de silicio (MEMC) que a junio aportaba unas pérdidas de 105 millones de euros.

Ha sido en este ejercicio cuando por primera vez desde la liberalización del mercado, la división de energía ha presentado unos mejores resultados. En concreto en el conjunto del año la combinación de unas mayores ventas junto con medidas de eficiencia han conducido a un incremento del resultado operativo de dicha división del 14,3%. Descontando la incorporación al grupo de Sydkraft desde el 1 de mayo de 2001 hubiera sido del 7%.

El deterioro en la división de química (-19,5%) hay que achacarlo a la ralentización de la economía mundial, fundamentalmente estadounidense y japonesa, a las desinversiones en actividades no estratégicas y a un mayor coste de las materias primas.

Por otra parte, el resultado de la división de petróleo ha experimentado un crecimiento del 39,4% como consecuencia de la reducción en costes y la mejora tanto de los márgenes de refino como en la contribución de Veba Oil (432M Vs. 310M). Dentro de esta área es destacable el acuerdo alcanzado entre E.On y BP para reorganizar sus actividades de gas y petróleo en Alemania.

La desinversión realizada en VIAG Interkom y Orange Communications así como la disminución de los costes operativos asociados han impulsado el crecimiento del resultado de las división de telecomunicaciones (+80%).

El impacto negativo de la venta de MEMC (división de componentes de silicio) y VAW se ha incluido dentro del epígrafe de resultados por operaciones discontinuas.