Telefónica Móviles, sobreponderar
Descripción
Telefónica Móviles es una de las diez primeras compañías mundiales de telefonía móvil. Realiza operaciones en 14 países y tiene un mercado potencial de 434 millones de habitantes. La compañía fue constituida en febrero del 2000 con el objetivo de aglutinar todas las operadoras de telefonía móvil del Grupo Telefónica. Telefónica Móviles es actualmente la novena operadora por número de clientes proporcionales y la segunda por población cubierta. A finales de marzo del 2001 contaba con 22,8 millones de clientes en Europa, Latinoamérica, y la cuenca mediterránea.
Telefónica Móviles mantiene el objetivo estratégico de la expansión a través de la adquisición de licencias de telefonía móvil de tercera generación, para la prestación de servicios como el acceso a Internet y la transmisión de datos a alta velocidad. La compañía ha obtenido cinco licencias UMTS en España, Alemania, Suiza, Austria e Italia.
Otro de las características significativas de Telefónica Móviles es su posicionamiento en el mercado latinoamericano, en el que cuenta con una notable presencia en países como Argentina, Brasil y Perú, habiendo comprado recientemente a Motorola cuatro operadoras de telefonía en Méjico. La actividad desarrollada por la compañía en estas regiones supone un elevado porcentaje del resultado operativo de la compañía, especialmente Brasil, en donde se han firmado acuerdos con Portugal Telecom, para la prestación de servicios de telefonía móvil.
También desarrolla una serie de negocios horizontales a través de la firma de una serie de acuerdos con otras empresas. Entre estos acuerdos destacan los que firmara con Terra Lycos, para la creación de Terra Mobile, empresa dedicada a la creación del portal de Internet móvil del Grupo Telefónica y que ahora consolida TEM, o la creación de Mobipay International, sociedad participada al 50% entre Telefónica Móviles y BBVA
Estratégico
Precio Telefónica Móviles a 17/05/02: 7,05 euros
Mantenemos nuestra opinión sobre los títulos de Telefónica móviles, considerando que su posicionamiento tanto en España como en Latinoamérica se encuentra por encima de lo que ninguno de sus competidores podría aspirar en el medio plazo. Por otra parte, la entrada en nuevos mercado no americanos podría llegar de la mano de nuevas compras y mediante acuerdos que le permitan no asumir el 100% de nuevas estructuras que lastren la composición de su balance.
Gracias al control de costes acometido por TEM, la compañía ha salvado una situación crítica en Latam y se beneficia de una mejora en los márgenes de las operadoras en la región gracias a Brasil y las operadoras mejicanas, lo que junto con el cumplimiento de los objetivos en España sigue mostrando una capacidad de crecimiento rentable envidiable. Mantenemos la recomendación de SOBREPONDERAR Telefónica Móviles, con un precio objetivo de 9,20 euros, nivel cuya ruptura al alza nos podría indicar referencias muy atractivas para el valor.
Financiero
Telefónica Móviles ha vuelto a presentar unos buenos resultados operativos en el primer trimestre de 2002 manteniendo su posición de líder en el mercado español y su representatividad en el sector en el ámbito europeo. De nuevo se libra la filial de Telefónica de sufrir un excesivo castigo como consecuencia de las crisis por de la economía argentina, basando sus cifras en la evolución del mercado español.
Resultados Cuarto Trimestre de 2001
En la línea marcada ya desde el 3T01, los ingresos de Telefónica Móviles se incrementaron en un 16,6% en el primer trimestre de 2002, mientras que el EBITDA (resultado antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) del Grupo aumentó en una tasa superior, hasta alcanzar los 916,6 millones de euros, con un incremento del 22% respecto a los tres primeros meses de 2001.
Siguiendo la estrategia de crecimiento eficiente por la que ya apostara TEM a lo largo de 2001, el resultado neto de Telefónica Móviles mejora en un 85,3% en tasa interanual para alcanzar los 287 millones de euros. Este magnífico resultado se fundamenta básicamente en la fortaleza del negocio en España, que aportó el 69% de los ingresos consolidados, aprovechando de igual manera la compañía el enorme esfuerzo realizado en el ámbito del control de costes en las tareas de captación y fidelización de abonados.
Por divisiones, Telefónica Móviles España aportó el 85,5% del total del EBITDA del Grupo en el primer trimestre de 2002, alcanzando los 784 millones de euros con un crecimiento del 34,4% respecto al primer trimestre de 2001. El EBITDA aportado por el resto de las operadoras europeas (presentes en Alemania, Italia, Suiza y Austria) fue negativo en 75 millones de euros, de los que 57,9 millones correspondieron a la filial alemana, que comenzó sus actividades a finales de 2001.
En el ámbito latinoamericano es reseñable el negocio aportado por la consolidación de cuatro operadoras mejicanas que fueron adquiridas a Motorola, así como la adición al perímetro de la brasileña TeleLeste Celular, que muestra un comportamiento notable en comparación con las operadoras de otros países.
En lo que se refiere al negocio en Argentina, la operadora se encuentra con un descenso del 62,3% y un EBITDA que se redujo en un 13,1% hasta llegara a los 17,9 millones de euros, muy a pesar de haber acometido un recorte del 48% en costes operativos y haber congelado las inversiones en el país andino.
No se detiene por tanto el crecimiento fundamentado en la rentabilidad después de que ya en 2001 abandonara de manera definitiva la compañía el espectacular crecimiento en la base de clientes que experimentara a lo largo del ejercicio 2000, centrándose de este modo en la mejora del ARPU (Average Revenue Per User). A pesar de todo, el primer trimestre de 2002 no ha visto cumplido el objetivo de mejorar el ARPU, partida que se ve claramente afectada por el impacto negativo de la depreciación de las divisas de la región latinoamericana. En 1T02 el ARPU de TEM como grupo queda un 7,2% por debajo del de 1T01, mientras que el de Telefónica Móviles España se sitúa en 28 euros, cayendo un 11% con respecto a 2001, como consecuencia del mayor peso del prepago y a raíz del descenso de las tarifas con origen de móvil en torno al 8% practicada en enero de 2002, así como la rebaja en los precios por terminación de llamadas realizada en el 2001. Adicionalmente la compañía eliminó la cuota de abono mensual para los clientes de contrato, integrando este importe dentro de un compromiso de facturación mínima.
Mención aparte merece el aumento del 37,5% en el volumen de SMS gestionados, que representan en torno al 15% de los ingresos por clientes de la compañía.
Magnífico comportamiento el que continúa mostrando la base de clientes, que con respecto a los tres primeros meses de 2001 mejora en un del 28,4% situando a TEM con una base de 30,8 millones de abonados a pesar del entorno de ralentización generalizado en el ritmo de captación de clientes de las operadoras europeas.
En el aspecto financiero, es destacable el incremento en la amortización del fondo de comercio consolidado, debido a la consolidación de Terra Mobile y a las operadoras compradas a Motorola en México. El descenso del 8,5% en los gastos financieros netos respecto al primer trimestre de 2001 se deriva de la reducción del 2% en la deuda neta, quedando ésta en los 8.858 millones de euros.
Por último, la devaluación del peso argentino, redujo los Fondos Propios en 145,5 millones de euros y disminuyó el resultado de la cuenta de pérdidas y ganancias en 15,9 millones de euros. A 31 de marzo de 2002, la exposición de la compañía en Argentina ascendía a 241 millones de euros (incluyendo el valor patrimonial asignable a las inversiones en la región y la financiación interna prestada).