Ibex 35, creación de valor y rentabilidad
En el conjunto de los últimos 10 años, la creación de valor para el conjunto de los inversores que han sido accionistas de las empresas del Ibex 35 ha sido negativa por importe de 915 millones de euros, si bien para los que invirtieron en diciembre de 2001 sí ha habido creación de valor y una rentabilidad media anual del 15,7%
Desde diciembre de 1991 hasta diciembre de 2001 la creación de valor para los accionistas de las empresas del Ibex 35 ha sido negativa por 915 millones de euros. La rentabilidad anual media en este periodo ha sido 15,7%. En dicho periodo, el Ibex ha pasado de 2.603 a 8.397,6 puntos.
La tabla 1 muestra la evolución de la capitalización y del volumen de negociación de las 35 empresas que forman el Ibex 35 y la capitalización de todas las empresas que cotizan en el mercado continuo (155 empresas en 1999). El volumen de negociación de las 35 empresas que componen el Ibex 35 es superior al 90% del volumen de negociación de las empresas del mercado continuo. La capitalización del Ibex 35 pasó de 51.098 millones de euros en diciembre de 1991 a 291.161 millones de euros en diciembre de 2001.
Una característica del Ibex 35 es que cambian frecuentemente las 35 empresas que lo componen. Esta razón, unida a las ampliaciones de capital, hacen que la capitalización que representa cada punto del Ibex cambie a lo largo del tiempo, como se ve en la tabla 2.
El Ibex 35 pasó de 2.603 puntos en diciembre de 1991 a 8.397,6 puntos en diciembre de 2001. El Ibex 35 alcanzó su máximo histórico el 6 de marzo de 2000 con 12.816,8 puntos.
Nivel del Ibex 35 necesario para obtener la rentabilidad exigida por los accionistas. La tabla 3 muestra el nivel del Ibex 35 necesario para conseguir la rentabilidad exigida por los accionistas a partir de 1991 (Ibex 35 corregido por la rentabilidad exigida) y la evolución del Ibex 35. También incluye la evolución del Ibex 35 corregido por dividendos. Partiendo de 2.603 puntos el 31 de diciembre de 1991, el Ibex 35 corregido por dividendos alcanzó los 11.136 puntos en diciembre de 2001 (su máximo nivel fue el 6 de marzo de 2000, con 16.523 puntos). El Ibex 35 corregido por la rentabilidad exigida en diciembre de 2001 fue 8.681 puntos.
Esto significa que un accionista que invirtió un millón de euros en diciembre de 1991 debería tener 3,33 millones de euros (8.681 / 2.603) en diciembre de 2001 para conseguir la rentabilidad exigida. Pero como el Ibex corregido por dividendos alcanzó los 11.136 puntos, el accionista terminó con 4,28 millones de euros (11.136 / 2.603). Hubo, por consiguiente, destrucción de valor en este periodo. La diferencia entre 4,28 y 3,33 (0,95 millones de euros) es la creación de valor por cada millón de euros invertidos. El aumento del valor para el accionista en este periodo fue de 3,28 millones de euros (4,28 - 1).
Rentabilidad para los accionistas. Invertir un millón de euros en diciembre de 1991 y obtener 4,28 millones de euros en diciembre de 2001 significa obtener una rentabilidad anual media del 15,7%, que es la rentabilidad para los accionistas que reinvirtieron sus dividendos en acciones de las empresas (suponiendo la reinversión de los dividendos, aunque es obvio que no todos los accionistas pueden reinvertir los dividendos comprando acciones de la empresa, porque los que reinvierten compran acciones a otros accionistas que venden acciones). Como la rentabilidad para los accionistas ha sido superior a la rentabilidad exigida media en este periodo (12,6%), ha habido creación de valor para los accionistas que invirtieron en diciembre de 1991. La tabla 4 muestra la evolución de la rentabilidad anual de los accionistas y la rentabilidad exigida, referidas ambas al Ibex 35.
La tabla 4 permite afirmar que el conjunto de las empresas del Ibex 35 crearon valor para los accionistas todos los años excepto en 1992, 1994, 2000 y 2001. En 1992 y 1994 se produjo un aumento de los tipos de interés, hecho que tiene una repercusión negativa en la creación de valor para los accionistas.
Creación de valor para los accionistas del Ibex 35. Como muestra la tabla 5, la creación de valor para los accionistas acumulada de las empresas que han compuesto el Ibex 35 en este periodo fue negativa, de -915 millones de euros. Si observamos la creación de valor año a año, podemos constatar nuevamente que ésta fue negativa los años 1992, 1994, 2000 y 2001. El año 2000 fue el año de mayor destrucción de valor.
Hemos visto que hubo creación de valor en el periodo diciembre 1991-diciembre 2001 para los accionistas del Ibex que invirtieron en diciembre de 1991, pero destrucción de valor para el conjunto de los inversores que fueron accionistas del Ibex durante la última década.