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Valor a examen
Análisis
Exposición didáctica de ideas, conjeturas o hipótesis, a partir de unos hechos de actualidad comprobados —no necesariamente del día— que se reflejan en el propio texto. Excluye los juicios de valor y se aproxima más al género de opinión, pero se diferencia de él en que no juzga ni pronostica, sino que sólo formula hipótesis, ofrece explicaciones argumentadas y pone en relación datos dispersos

CSFB valora Telefónica Móviles en 8,30 euros

Los analistas de Credit Suisse First Boston han publicado un amplio informe sobre Telefónica Móviles a la luz de la información facilitada en la reciente conferencia con analistas de Sevilla. Fijan el precio objetivo a 12 meses vista en 8,30 euros. Esa valoración deja un potencial de subida del 10,7%, si bien CSFB subraya que la filial celular de Telefónica está cotizando con una prima (es decir, más cara) del 5% al 10% frente a comparables europeas como Vodafone o TIM.

CSFB señala que en el momento de su salida a Bolsa Móviles era una empresa consumidora de caja, crecientemente apalancada en su apuesta por Latinoamérica y la telefonía móvil de tercera generación (3G). A medida que las inversiones se han reducido y los proyectos de lanzamiento de 3G se han congelado, Telefónica Móviles muestra cada vez más el perfil generador de caja derivado de su negocio celular doméstico con sus moderadas perspectivas de crecimiento, con lo que el perfil de riesgo se ha reducido y se reducirá aún más.

El informe de CSFB destaca que Telefónica Móviles sugirió en Sevilla que las inversiones en España permanecerían básicamente estancadas en los próximos años tras descender en éste debido básicamente a un despliegue más relajado de la red de tercera generación. El ahorro supondrá que Móviles tenga una deuda estable y no creciente, como esperaba antes CSFB.

El principal asunto sin resolver es Alemania. Telefónica Móviles sigue manteniendo abiertas todas las posibilidades, con lo que los analistas que esperaban un anuncio en Sevilla quedaron decepcionados, según CSFB. Sus expertos ven una probabilidad del 50% que se produzca en dicho mercado un movimiento de concentración este año, pero se trata de simples deseos por ahora. La decisión que tome en Alemania resultará clave en la estrategia europea de Móviles. Una salida allí precipitaría un desenlace similar en Italia, Austria y Suiza, en opinión de los expertos de CSFB, que examinan todas las opciones posibles y que incluso se lanzan a efectuar quinielas sobre candidatos para una fusión o adquisición protagonizada por Móviles. Las opciones serían KPN, MMO2, Eplus y Viag. Los analistas ven más probables las dos primeras en la medida en que permitirían no sólo reforzar su posición en Alemania, sino también acceder a otros mercados.

En cuanto a adquisiciones, los analistas subrayan que la compra de la mexicana Pegaso se ha efectuado directamente, y no a través de Telefónica, como en otras ocasiones. Los analistas subrayan el riesgo de más adquisiciones y el efecto dilutivo de posibles ampliaciones de capital asociadas a ellas.

Ese riesgo podría impedir que Móviles siguiera cotizando con la prima que ahora tiene. Los analistas de CSFB hacen un ejercicio de valoración aplicando a la española los ratios de Vodafone y TIM en relación al resultado bruto de explotación (Ebitda). Tomando a Vodafone como referencia, la valoración obtenida es de 6,7 euros por acción de Móviles, mientras que con TIM se llega a 7,0 euros. Los buenos resultados de Móviles en 2001 y la limitada oferta de acciones en el mercado justifican en parte la prima con que la empresa española ha cotizado frente a ambas. Además, CSFB subrayan que el Ebitda de Vodafone procede de activos dispersos, muchos de los cuales no aportan caja a la matriz, y que las perspectivas de crecimiento de TIM son inferiores a las de Móviles.

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