Uber tendrá que rascarse el bolsillo en la compra de Delivery Hero
Hay formas de reducir el coste de la operación, vendiendo algunos negocios, y le daría ventaja frente a DoorDash
Las empresas de reparto de comida a domicilio conocen el valor de un pedido con extras. Por lo tanto, Uber podría estar dispuesta a aplicar esa lógica a su interés por Delivery Hero, que actualmente vale 11.400 millones de euros. Los beneficios de un acuerdo de este tipo pueden ser escasos, pero el consejero delegado, Dara Khosrowshahi, tiene formas de aligerar el coste mediante la venta de negocios redundantes. Y lo que es más importante, la adquisición daría a Uber, valorada en 146.000 millones de dólares (125.000 millones de euros al cambio actual), una ventaja en su cada vez más intensa batalla con su gran rival DoorDash.
Uber ya posee alrededor de una quinta parte de Delivery Hero, ayudada por una resolución europea que obliga al inversor Prosus a reducir su participación tras una adquisición. Durante el fin de semana, Delivery Hero –que se ha enfrentado a una gran presión de los accionistas sobre su estrategia y que a principios de mes dijo que su consejero delegado dejaría el cargo en marzo de 2027– confirmó que su consejo había recibido una oferta de 33 euros por acción por parte de Uber, mientras el Financial Times informó por separado de que Khosrowshahi se había acercado a uno de los mayores accionistas de Delivery Hero con una oferta de 38 euros por acción, lo que implica un valor total de 11.500 millones.
No está claro si Uber planea hacer una oferta a ese nivel o simplemente busca adquirir una participación lo suficientemente grande como para ahuyentar a cualquier rival, y que podría incrementarse gradualmente con el tiempo.
A primera vista, la rentabilidad de una oferta de 38 euros por acción sería bastante dudosa. Si se toman los 860 millones de beneficio operativo que los analistas encuestados por LSEG esperan que la empresa alcance en 2030, una oferta de 14.000 millones que incluya la deuda solo daría un rendimiento del 4,3% después de impuestos, antes de tener en cuenta las sinergias. Eso está muy por debajo del coste de capital estimado de la empresa, del 8%.
Sin embargo, Khosrowshahi tendría formas de aligerar el desembolso. Delivery Hero tiene un extenso imperio mundial [la española Glovo incluida], que podría dividirse. Eso incluye Talabat, una empresa de reparto cotizada de Emiratos Árabes Unidos en la que el grupo alemán tiene una participación del 80%, que actualmente vale 6.000 millones de euros, pero que podría alcanzar hasta 9.000 millones en una subasta, dice un inversor a Breakingviews.
Quizá la región más lógica para vender sería Europa, que no crece tan rápido como los negocios de Oriente Próximo o América, y que Berenberg valora en 1.600 millones de euros. Los analistas de la agencia de valores estiman que la suma de las partes de Delivery Hero se sitúa justo por debajo de los 40 euros por acción, lo que implica un amplio margen para que Uber pague más de los 38 de los que informó el Financial Times.
Quizá el argumento más convincente para una adquisición total sea la escala. Un acuerdo podría elevar las reservas brutas anuales de Uber de más de 100.000 millones de dólares (86.000 millones de euros) a más de 160.000 millones (138.000 millones) en un año, un salto que la situaría muy por delante de DoorDash, su rival de 70.000 millones (60.000 millones). Esta última se ha expandido enérgicamente más allá de su mercado nacional, tras comprar en 2025 Deliveroo por 2.900 millones de libras (3.400 millones de euros) y en 2022 Wolt por 7.000 millones de euros. Si quiere evitar quedarse atrás, la mejor opción para Khosrowshahi puede ser rascarse más el bolsillo.
Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción, de Carlos Gómez Abajo, es responsabilidad de CincoDías