La IA daña a Amadeus en Bolsa pero los analistas bendicen su modelo de negocio
La tecnológica es el peor valor del Ibex en 2026 con un retroceso del 13% ante el temor a que la inteligencia artificial dañe su posición en la industria turística. Los expertos defienden el papel de la compañía en el nuevo ecosistema
Los problemas se han alineado contra Amadeus. Menos vuelos de avión por el conflicto en Oriente Próximo, ahora con un final más cercano después de que Irán haya abierto el estrecho de Ormuz, y un fuerte cuestionamiento de las tecnológicas con funciones que en teoría puede reemplazar la inteligencia artificial (IA). El mercado la clasifica como una compañía de software, en el mismo paquete que SAP, Dassault Systèmes, Planisware o Sage, que ceden en Bolsa este año hasta un 30%. Amadeus corrige un 13% y se convierte en el peor valor del Ibex 35, a pesar de que el viernes rebotó un 4% tras conocerse que Teherán ha dado su brazo a torcer. Pero el consenso considera, con algunos asteriscos, que su modelo es robusto y la gran mayoría de las casas de análisis recomienda comprar.
Herramientas como ChatGPT, Copilot o Gemini se han convertido en los grandes enemigos de las Bolsas. Sus capacidades ponen en jaque todo tipo de negocios, y las primeras víctimas han sido empresas con modelos que, sobre el papel, pueden reemplazar casi de forma instantánea. Los inversores han acordado que Amadeus es una de ellas. La buena noticia es que los expertos que siguen el día a día de la compañía consideran que su negocio es duro de roer; no es una web de reservas, sino uno de los motores del sistema turístico mundial. Rafael Bonardell, analista del Sabadell, sentencia en un informe que “mantiene una posición competitiva sólida para afrontar la transformación del sector, apoyada en su rol como sistema de referencia”.
No en vano, la compañía que preside Luis Maroto es la líder mundial del mercado de reservas aéreas y de gestión tecnológica para más de 200 aerolíneas y aeropuertos en todo el mundo. Estas dos áreas suponen cerca del 80% de su facturación, con una tercera pata en el sector hotelero con capacidad de crecimiento. Estos segmentos ni mucho menos son fáciles de reemplazar por una plataforma de inteligencia artificial al uso. UBS resume en reciente informe que replicar el modelo de negocio de Amadeus consumiría mucho tiempo en caso de que se intentaran acuerdos bilaterales entre cada agente y cada aerolínea.
Otro de los mantras de las empresas de software es que la IA, lejos de perjudicar sus modelos de negocio, los potenciará. Así lo afirmó el máximo ejecutivo de la compañía en la presentación de resultados del año pasado. Esta tecnología no acelerará la desintermediación, sino que la intervención de plataformas como las de Amadeus será aún más esencial en el nuevo ecosistema, de acuerdo con el experto del Sabadell: “Refuerza más si cabe el valor de su modelo de negocio, que se centra en la integración, los datos y la escala”, sintetiza.
Beatriz Rodríguez, de Bestinver, asevera en un informe que “el crecimiento se mantiene sólido y las perspectivas a medio plazo son prometedoras”, con una previsión de crecimiento de las ventas, el beneficio bruto anual (ebitda) y resultado por acción entre el 7% y el 10% hasta 2028. Con todo, la experta ha rebajado las estimaciones de la compañía para reflejar la volatilidad macroeconómica, la incertidumbre en Estados Unidos y los movimientos adversos de las divisas.
La incertidumbre geopolítica y tecnológica llevó la cotización de la compañía a mínimos desde septiembre de 2022 y, pese al reciente rebote, continúa muy cerca de los mencionados niveles. La gran mayoría de los expertos considera que este precio es una ganga. El 82% de ellas apuesta por comprar a estos precios. El departamento de análisis de CaixaBank es el más optimista, ya que le asigna un precio objetivo de 81,5 euros por título, lo que supone un potencial de revalorización superior al 50%, de acuerdo con la cotización actual.
Uno de los argumentos de los analistas para ser optimistas con Amadeus está en que cotiza con descuento histórico en el entorno del 40% respecto a sus ratios de valoración, con un PER (número de veces que el beneficio por acción está incluido en el precio por título) de 15 veces, según los cálculos de UBS. “No han estado tan bajos desde 2013″, afirma el banco suizo. También cotiza con un ligero descuento frente a sus comparables. En esta línea, Jefferies recomienda comprar y deja clara su posición en un informe de inicios de marzo: “Debería cotizar en línea con sus pares de software europeo y de viajes globales de crecimiento comparable”.
Iván San Félix, de Renta 4, respalda esta tesis e indica por escrito que “la fuerte caída en los últimos meses ofrece una buena oportunidad de entrada”. Lanza, eso sí, un aviso a navegantes. “La irrupción de la IA en el sector software y la guerra de Irán generan incertidumbre”, añade. JP Morgan considera que la compañía española goza de un buen posicionamiento gracias a una cuota de mercado superior al 40%; el banco estadounidense anticipa que es probable que siga ganando terreno frente a sus competidores.
Una de las cartas que Amadeus se guarda en la manga es su exposición a otros segmentos, como el hotelero, al que ya tiene una presencia muy relevante, o gestión de pagos. El experto de Renta 4 destaca que su gran posicionamiento en un mercado de crecimiento le ha permitido realizar numerosas adquisiciones". La empresa ha compaginado, además, el crecimiento con una generosa política de retribución al accionista, al que reparte alrededor de la mitad del beneficio. “Esto implicaría una rentabilidad por dividendo media cercana al 4%”, según el Sabadell.
La posición financiera de Amadeus es muy sólida, con una ratio de deuda neta frente al ebitda en el entorno de las 0,9 veces, con una previsión de reducción progresiva del pasivo, que debería traducirse en un menor gasto por intereses, lo que supondrá un motor adicional para el crecimiento del beneficio neto. Esta situación, además, abre la puerta a que la firma amplíe su programa de recompras de acciones durante el año, que se sumaría al actual de 500 millones de euros. El analista del Sabadell anticipa que tendría capacidad para devolver unos 2.200 millones de euros a través de recompras de acciones o de dividendos extraordinarios con el nivel de deuda a raya.