¿Cuáles son los valores españoles favoritos de Norbolsa?
Repsol, Bankinter, Acciona Energía, Inditex y Aena forman parte de la cartera modelo de la firma de análisis
Norbolsa prepara su cartera para los próximo meses y se decanta por los sectores defensivos como Utilities, Telecoms y Alimentación. También confían en las infraestructuras, que ganan tranquilidad con el fin de la subida de tipos y siguen apostando por el lujo, a pesar de sus valoraciones, por el riesgo positivo en China.
“Tras el buen comportamiento (y la escasa volatilidad) de los mercados de renta variable en lo que llevamos de año apoyado principalmente en la resiliencia empleo-consumo, en la confianza en la desinflación y en la cercanía del fin de la subida de tipos, consideramos que las valoraciones (tanto en términos de PER como de dividend yield) están ajustadas. Por ello, en nuestro entorno de moderación económica recomendamos una cartera defensiva, con menor beta, con compañías de calidad, poco endeudada y primando al consumidor de rentas altas”, explica la firma de análisis vasca en su informe estratégico de junio.
Además, continúan con un sobre posicionamiento en Energía, compañías sin momentum de beneficios, pero beneficiadas por su carácter defensivo y su valoración. En financieros, prefieren seguros a banca, donde tienen mayores costes de financiación y depósitos y menores volúmenes de crédito. En tecnología e industriales estamos neutrales, prefiriendo los ligados a la transición energética en este último sector. “Contamos con una visión negativa en retail y autos”, añaden.
Repsol, Acciona Energía, Inditex, Aena y Bankinter -este último ha entrado en la última revisión- son los cinco valores españoles que forman parte de la cartera modelo de Norbolsa para las próximas semanas. Además de Bankinter han entrado valores europeos: BNP Paribas, Swiss Re, KPN, Enel y Novo Nordisk. Las salidas son CaixaBank, ING, Cellnex, Cie Automotive y Kering.
Emtre las incertidumbres, los analistas de Norbolsa explican que les despierta inquietud la fortaleza que se está apreciando en los mercados laborales y en los consumidores, en especial en EE UU. Y nos preocupa que esta resiliencia nos acabe llevando a un escenario de No Landing, con el empleo, el exceso de ahorro, el reducido endeudamiento de los hogares y la riqueza de las familias como claros soportes del consumo que pueda incluso volver a tensionar la inflación o impedir que se continúe con la desinflación. A este entorno de No Landing le dan una probabilidad ligeramente superior al Credit Crunch, pudiendo necesitar nuevas subidas de tipos e implicar una recesión más duradera.
Norbolsa añade que “otros riesgos para los mercados, una vez evitado un mal desenlace por el techo de la deuda, vendría de la ya habitual tensión China y EE UU en cuanto a Taiwán o el sector tecnológico, así como las posibles dudas que despierte Italia, por su abultado volumen de deuda, efecto neto negativo de la inflación en el déficit y escasa capacidad del gobierno para desarrollar el Next Generation”.
A nivel electoral, hay pocas citas, destacando el reciente adelanto de elecciones generales en España, donde Norbolsa no ve “riesgos significativos; la mayor confianza en la economía de un probable cambio de poder más que compensaría el ruido de una mayor tensión Cataluña – Gobierno central”.
En cuanto a Bancos Centrales, ven cerca el fin de las subidas por parte de la Fed, quedando quizás una última subida adicional (5,25- 5,50%) y no esperando recortes de tipos por parte de esta entidad en este ejercicio, considerando que solo un acontecimiento de relevancia (Credit Crunch por ejemplo) podría hacer necesario ese cambio brusco de estrategia del banco central en un entorno de desinflación lento. En el BCE, Norbolsa espera una subida más de tipos en julio hasta el 3,75%, no descartando otra subida adicional en septiembre o nuevas actuaciones en cuanto a la reducción de balance.
El consenso de crecimiento de beneficios por acción (BPA) 2023 y 2024 en Europa se encuentra en una mejora del 1% y 7%, respectivamente (6% y 9,5% sin energía). “Nuestro escenario central de moderación de crecimiento económico, junto con nuestra expectativa de que ya hemos visto el pico en los márgenes dado los mayores costes laborales, así como la probabilidad de una vuelta en los precios de venta al son de la desinflación, nos lleva a estimar como más probable un escenario de revisiones a la baja de beneficios”, agregan los expertos de la firma vasca.
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