Bank of America pilota la OPV de Grifols en Estados Unidos con la vista puesta en 2027
La compañía está en proceso de contratar a los bancos que entrarán en la potencial operación. El mercado considera exigente la valoración preliminar de 20.000 millones de la división especializada en medicamentos derivados del plasma
Grifols confía en Bank of America como su gran asesor de cabecera para evaluar la venta en la Bolsa estadounidense de una participación minoritaria de su negocio estrella, el dedicado al desarrollo, la producción y la comercialización de medicamentos derivados del plasma humano, según fuentes financieras. Estas señalan que la potencial operación sobre Biopharma está en proceso de estudio y que todavía no hay bancos contratados en firme, si bien la entidad que dirige en España Joaquín Arenas está ejerciendo en la práctica de coordinador en la eventual Oferta Pública de Venta (OPV), con 2027 como el año de posible ejecución. Las dudas están en la valoración de la filial, de 17.000 a 20.000 millones de euros, que se considera exigente de acuerdo con varias fuentes de banca de inversión.
Grifols está en pleno proceso de selección de los bancos que la acompañarán en su nueva aventura en los mercados estadounidenses, donde ya cuenta con una presencia destacada gracias a las acciones B que emitió como parte de la compra de Talecris hace 15 años. Otras entidades cercanas a la empresa son JP Morgan, Citi, Goldman Sachs y el Santander, señalan fuentes financieras. El mercado ha dado por hecho que la decisión sobre la OPV sería inminente, pero no es así, con un calendario que se irá, previsiblemente, al próximo año. Ni Bank of America ni Grifols hicieron comentarios sobre esta información.
El órdago es importante. “La operación tiene sentido, pues supone desgajar la parte nuclear del negocio del fabricante de hemoderivados, con la expectativa de rebajar la deuda de la matriz en España y destinar los recursos al área más rentable de Grifols, con un margen respecto al ebitda en el entorno del 27%”, explica un banquero de inversión que solicita anonimato. Pero añade que la cuestión está en la exigente valoración que ha circulado por el mercado y que supondría una ratio de hasta 13 veces el ebitda obtenido por ese negocio el año pasado (1.746 millones de euros).
Una tasación en el rango alto de la horquilla mencionada implicaría que la filial triplicaría el valor de la matriz respecto a los 6.000 millones de euros que vale ahora en la Bolsa española. La venta del 20% de Biopharma supondría el ingreso de unos 4.000 millones para Grifols, cuantía suficiente para reducir a la mitad los 7.924 millones de euros de deuda financiera neta comunicada a cierre del pasado marzo. Lo cierto es que la cúpula de la compañía declinó hacer comentarios a los analistas en la presentación que efectuó el pasado 7 de mayo tras presentar sus resultados del primer trimestre.
La operación, en todo caso, no será inminente. “La posibilidad de una OPV en Wall Street era una opción desde hace tiempo, y ahora queda por hacer todo el trabajo duro, como la contratación de la dirección de la nueva filial”, señala otro banquero de inversión. Fuentes próximas a la operación explican que ahora la misión es definir el perímetro de la operación. Falta por contratar a todo el equipo ejecutivo de la nueva empresa, lo que será crucial para los inversores estadounidenses. La eventual cotizada en Estados Unidos contará con su propio consejo de administración, su equipo directivo y una estructura de gobierno corporativa específica.
La división de Biopharma supone el grueso de la facturación de Grifols, con un 86% de las ventas en 2025; el área de Diagnóstico, que incluye su actividad en diagnóstico clínico, supuso el 9% de las ventas y la de Bio Supplies, que proporciona materiales biológicos para investigación, un 2%. Otros negocios supusieron el restante 3% de la facturación.
La compañía que dirige Nacho Abia comunicó el 24 de marzo a la CNMV el estudio de la transacción. Al día siguiente, lanzó una refinanciación por 3.000 millones de euros a siete años que despejó por completo sus vencimientos de deuda hasta 2028. La evolución en Bolsa desde el anuncio de la operación en estudio es positiva, con un avance de la acción del 10%, aunque su capitalización actual se sitúa lejos del récord histórico cercano a los 21.000 millones que alcanzó a inicios de 2020.
La posibilidad de que se ejecute la OPV en Estados Unidos también ha despertado suspicacias entre los accionistas de la matriz, así como en algunos círculos próximos a diversos organismos que buscan evitar que la Bolsa española pierda influencia frente a otros mercados, como el estadounidense. “La situación es compleja y la compañía deberá evaluar bien los pros y los contras de la operación”, añade otro banquero de inversión.
Grifols justificó la posibilidad de realizar la operación en Wall Street, puesto que la compañía contaría con la agilidad necesaria para competir y crecer como empresa cotizada en Estados Unidos. “Este posicionamiento se alinea con el interés de los inversores en una compañía estadounidense centrada exclusivamente en el negocio del plasma y con una estructura de capital simplificada tras la salida a bolsa”, señaló en una nota de prensa. La filial sería la primera y única compañía que no dependería del plasma, la fabricación ni del suministro procedentes de fuera de Estados Unidos.