La aritmética del déficit
Nuño Rodrigo - 02/02/2010
Una de las consecuencias que generan los movimientos de mercado violentos no vienen dadas por la propia dinámica del mercado, sino por una respuesta excesiva a dicha dinámica. El mercado ha metido en el mismo saco a España, Grecia, Portugal, Irlanda y quizá Italia. Pero la situación de cada país es diferente, y olvidar este hecho es errar el tiro.
En términos de déficit, Irlanda, Grecia, España y Portugal están en niveles cercanos o superiores al 10%. Sin embargo, en términos de deuda sobre PIB las diferencias son sustanciales; España está en el 54%, Portugal e Irlanda rondan el 80%, mientras Italia y Grecia superan el 110%. Como señala un reciente informe del banco danés Danske, a largo plazo el crecimiento del PIB y el efecto de los tipos de interés juegan también un papel esencial en países cuya deuda es elevada.
Aunque el diferencial de la deuda griega se dispare de un día para otro, la perspectiva de impago es de medio plazo; cuando los costes de financiación son elevados y se aplican sobre una base de deuda muy voluminosa, se genera un efecto bola de nieve. A menos que el PIB crezca mucho o el déficit se frene en seco, el Estado pierde el control de la deuda.
España tiene algunos de los problemas de Grecia, pero el efecto bola de nieve no está a la vuelta de la esquina, por la menor deuda con la que parte y porque los costes financieros son más de dos puntos inferiores a los de Grecia o Irlanda. Tiene mucho déficit y una pobre perspectiva de PIB, pero tiene más tiempo para resolver el problema.
Según el Danske, si no se toman medidas España tendrá la ratio de deuda sobre PIB que Grecia tiene ahora en 2017. Las medidas que se tomen para afrontar esta situación no pueden pasar sólo por un estricto control del gasto, sino también por la recuperación de la actividad y el empleo a medio plazo y por una política que evite que los costes de financiación se disparen. No es sólo cuestión de tijera. nrodrigo@cincodias.es