ACS, neutral
estrategico
Precio: 36,16 euros (19/11/03)
Los resultados de ACS en los nueve primeros meses del año han venido apoyados, una vez más, por el empuje de la actividad de construcción y muy especialmente por el subsector de obra civil, gracias al Plan de Infraestructuras 2002-2007, a pesar del apreciable descenso respecto a las magnitudes registradas en el 1S03.
Consideramos que ACS sigue siendo una de las apuestas más sólidas dentro del sector español, justificándose esta afirmación en:
Mantenemos nuestra recomendación en NEUTRAL, con un precio objetivo de 40 euros.
financiero
El grupo ACS es en la actualidad uno de los más diversificados del sector, con su negocio estructurado en dos divisiones: construcción y servicios, agrupando esta última a Grupo Cobra, Tecmed y Continental Auto. Gracias a esta apuesta estratégica, ACS ha incrementado significativamente sus márgenes de explotación y la recurrencia de sus resultados, al mismo tiempo que se ha posicionado en mercados como los servicios medioambientales, ingeniería aplicada y transporte de pasajeros por carretera, que cuentan con mayor potencial de crecimiento que el de la construcción.
Las perspectivas futuras de ACS se centran en continuar la política de maximización de rentabilidad en los negocios más tradicionales, seguir desarrollando las actividades del grupo que presentan mayor potencial de crecimiento e incrementar la presencia en sectores punteros con más componente tecnológico. Para 2003 prevé un aumento de ingresos del 10-15 % y del beneficio neto entre el 20-25%.
La Junta General Extraordinaria de Accionistas de ACS celebrada el pasado 14 de octubre aprobó la fusión con Dragados, la cual se realizará mediante el intercambio de 33 acciones nuevas de ACS por cada 68 de Dragados. El canje definitivo se realizará previsiblemente el próximo mes de diciembre.
Resultados de los nueve primeros meses de 2003
El grupo constructor ha obtenido un beneficio neto de 150,2 millones de euros, un 19,6% más que en el mismo periodo del año anterior. Las cifras de la compañía muestran una desaceleración en el ritmo de crecimiento observado en pasados trimestres, a pesar de que el área de construcción sigue consolidándose como la más dinámica, con un aumento de ventas y EBITDA de 11,2% y 17% respectivamente.
La facturación ascendió a 3.551,6 millones de euros, lo que representa una progresión del 10,5% con respecto al mismo periodo de 2002, fundamentalmente por las actividades en el mercado nacional, que crecieron un 17%. Del volumen total de ingresos, el 49% procede de la actividad de construcción, mientras el 52% restante de la de servicios. Tanto el margen EBITDA como el EBIT suben ligeramente, aunque son inferiores respecto a las cifras alcanzadas en el 1S02.
Desglose por divisiones:
- Construcción: continúa registrando crecimientos elevados (ventas +11,2%; EBITDA +17%), aunque claramente inferiores a los registrados en pasados trimestres. La buena evolución de la obra civil, que representa un 56% del total de ingresos, junto a la edificación no residencial, compensan la disminución de la actividad internacional. A nivel operativo, los márgenes mantienen la tendencia al alza. La cartera de obra asciende a 3.798 millones de euros, un 5,5% superior a la de hace 12 meses.
- Cobra: es la principal fuente de contribución del grupo al EBITDA (43%). Redes de distribución y telecomunicaciones confirman la mejora iniciada en el 2T. Estas divisiones, junto a proyectos energéticos (+52%), sistemas de control (+16,5%) e industriales (+2,8%), compensan la caída de ferrocarriles (-6,3%), afectada por la finalización de las obras del AVE Madrid-Lleida.
- Tecmed: ligera desaceleración en márgenes de negocio, como consecuencia del mayor peso de residuos sólidos urbanos (RSU), que deja menos margen. La cifra de negocio crece a tasas del 14,3%, a pesar de la ralentización de la actividad en el último trimestre, debido a las elecciones municipales celebradas el pasado mes de mayo.
- Continental Auto: resultados positivos con mantenimiento de los márgenes operativos con respecto a septiembre de 2002. En la parte baja de la tabla, los menores extraordinarios por venta de flota y el incremento de la tasa impositiva diluyen el impacto del incremento del EBIT (+9,4%) en el beneficio neto.
La participación del 33,5% en el Grupo Dragados ha aportado 56,1 millones de euros al beneficio por puesta en equivalencia y 28 millones aproximadamente a amortización del fondo de comercio y gastos financieros.
La deuda neta total se situó en 988,8 millones de euros a finales de septiembre, un 4,4% más que en la misma fecha del año anterior, habiendo asumido la adquisición del 10% del Grupo Dragados.