Los gestores de fondos ven más peligro en un repunte desordenado de la rentabilidad de la deuda que en la burbuja de la IA
Consideran que la Fed se ha quedado rezagada por primera vez desde septiembre de 2022
Del temor a una burbuja de la inteligencia artificial al miedo a un repunte desordenado de las rentabilidades de la deuda. Con el rendimiento del bono de Estados Unidos a diez años por encima del 5% y alcanzando niveles no vistos desde 2007 y el español a una década sobre el 4% ante la perspectiva de una inflación más prolongada en el tiempo, los gestores de fondos han desplazado sus preocupaciones y consideran que el principal riesgo para el mercado pasa ahora por la llegada de un vendaval en el mercado de deuda.
La última encuesta realizada por Bank of America entre gestores de fondos constata que el 33% de los gestores considera que una subida desordenada en las rentabilidades de la deuda es la principal inquietud a la que debe hacer frente el mercado, por delante de una burbuja en la IA, que baja al 28% desde el 45% que llegó a representar en julio. El sondeo, realizado entre el 4 y el 10 de septiembre, entre gestores que manejan unos 512.000 millones de dólares en activos es previo a la reciente llamada para frenar el desarrollo de los modelos de IA por parte de los principales ejecutivos del sector. Aun así, crece el porcentaje de los encuestados que no cree que se vaya a producir una reducción de la inversión en capex de los hiperescaladores este año, desde el 71% al 79%. Eso sí, crecen los que consideran que el gasto en capital de las empresas de IA es la fuente más probable de un posible evento crediticio de carácter sistémico, una probabilidad que ha subido desde el 38% de agosto al 42%.
Con estas nubes en el horizonte, los gestores de activos mantienen su apuesta por la renta variable, aunque de forma más moderada y empiezan a adoptar posturas más defensivas. “El sentimiento de los inversores retrocedió desde la encuesta de agosto, que fue muy optimista (la tercera encuesta más optimista desde 2022), hasta el nivel menos optimista en tres meses”, destacan los estrategas de Bank of America. Un 49% de los gestores defiende una posición sobreponderada en Bolsa, frente al 56% de agosto, e insisten en situar la infraponderación en bonos en el porcentaje más alto desde 2022 (un 48%). Por sectores, sus apuestas han rotado hacia actividades como la salud, la industria o la banca. En cambio, los bienes de consumo básico han sufrido la mayor infraponderación desde 2004. Eso sí, los gestores han reducido el exceso de optimismo mostrado semanas atrás y han aumentado su liquidez del 3,5% al 3,9% en un cambio del sentimiento inversor.
A las puertas de la reunión de la Reserva Federal en la que previsiblemente la institución presidida por Kevin Warsh optará por subir el precio del dinero en 25 puntos básicos, los gestores reconocen que la institución presidida por Kevin Warsh se ha quedado rezagada, algo que no pasaba desde septiembre de 2022 y confían en que la curva de rentabilidades de la deuda se aplane. Tampoco se muestran confiados en que las recientes recompras de bonos anunciadas por el Tesoro estadounidense sirvan para frenar la escalada de las rentabilidades: un 46% de ellos no espera ningún impacto y otro 29% cree que el programa fracasará y los rendimientos repuntarán. La pasada semana la institución anunció que recomprará 6.000 millones de dólares en deuda pública con el objetivo de frenar el aumento de los costes de financiación. Una cifra inferior a los entre 8.000 y 10.000 millones de dólares que estimaba el consenso del mercado.
Con la política estadounidense en el punto de mira de los gestores ante la proximidad de las elecciones de medio mandato de Estados Unidos, el 44% de los encuestados cree que el resultado derivará en un reparto del Congreso y el Senado para demócratas y republicanos. Más allá, creen que si los demócratas logran vencer en el Congreso y en el Senado a los republicanos, aumentará la rentabilidad de la deuda y se producirá una corrección en las Bolsas.
Sobre el mercado europeo, la encuesta realizada por Bank of America muestra que el escenario alcista va perdiendo fuerza, si bien los inversores siguen esperando rentabilidades positivas en Bolsa durante los próximos 12 meses. Los inversores han concentrado sus convicciones en pocos sectores, como recursos básicos, tecnología e industria, y sitúan a la IA como un importante riesgo bajista. Una situación que lleva al 29% de los sondeados a identificar que una corrección de las valoraciones de la Bolsa estadounidense ligada a la IA podría convertirse en el principal detonante de una corrección más amplia de los mercados.
De cara a los próximos meses, el 43% de los gestores encuestados prevén que la evolución de la Bolsa europea y la estadounidense sea similar en los próximos 12 meses, y estiman que el rendimiento de las acciones europeas sea del 6,3% en dicho periodo.