Ferrovial

recomendacion

Sobreponderar

riesgo

Bajo

precio

29

cartera

NO

descripcion

Ferrovial, además de en su actividad principal, la construcción, ocupa una posición relevante en otras áreas de negocio como la promoción inmobiliaria y de infraestructuras de transporte, donde es líder internacional, el agua y el medio ambiente, los servicios y las telecomunicaciones. Sin perder su vocación constructora, el resto de negocios aportan en el año 2002 el 68% del resultado de explotación del Grupo.

Las actividades de Ferrovial se pueden dividir en cinco grandes grupos:

1) Construcción; Se desarrolla a través de Ferrovial-Agromán, empresa resultado de la fusión entre Ferrovial y Agromán. Realiza actividades en todos los ámbitos de la obra civil, industrial, edificación e ingeniería.

2) Promoción Inmobiliaria; La actividad inmobiliaria del Grupo se concentra en la promoción de primera residencia que completa con la gestión urbanística y la de activos.

3) Concesiones; Cintra es la empresa que recoge la experiencia de Ferrovial en el diseño, promoción, financiación, mantenimiento y explotación de infraestructuras en régimen de concesión administrativa.

4) Servicios; Ferrovial desarrolla su actividad de servicios a través de Ferroser (Ferrovial Servicios). Este negocio se lleva a cabo en tres vertientes principales; servicios públicos, gestión integral del agua, mantenimiento y gestión integral de servicios.

5) Tecnología; Ferrovial Telecomunicaciones promueve inversiones en infraestructuras de telecomunicaciones y está presente en las comunicaciones por cable a través de Ono.

estrategico

Precio: 24,50 euros (01/04/03)

Dentro del buen momento por el que atraviesa el sector de la construcción en España, Ferrovial sigue sobresaliendo entre sus competidores. Prueba de ello es el crecimiento de dos dígitos tanto en ventas como en beneficios que arrojan sus cuentas en 2002. La cifra de negocio se incrementó un 18,9%, mientras que el resultado neto sin extraordinarios se elevó un 18%. Las perspectivas siguen siendo positivas y la propia compañía estima un crecimiento en beneficio neto del 10% en 2003.

Además, otros aspectos positivos que destacaríamos son:

Como factores que pueden jugar en su contra:

Mantenemos nuestra recomendación en SOBREPONDERAR y precio objetivo en 29 euros.

financiero

La estrategia del grupo está basada en dos principales líneas de actuación: la internacionalización y la diversificación. Aunque las actividades diversificadas cada vez tienen más peso en los ingresos de Ferrovial, la compañía sigue manteniendo su apuesta por el negocio de la construcción (representa el 75% de las ventas totales).

Sin embargo, preparándose para una posible desaceleración en el actual ciclo expansivo de su actividad principal, Ferrovial ha potenciado en los últimos años su presencia en concesiones, servicios e inmobiliaria, además de dar importantes pasos en el mercado internacional (compra del 58% de Budimex en Polonia y alianza con la australiana Macquarie). El objetivo de crecimiento de la compañía para los próximos meses se centrará en las concesiones de autopistas de peaje en Europa.

En el área de servicios, Ferrovial ha reforzado su posición mediante la compra de Eurolimp, una de las mayores empresas en el mercado de limpiezas de interiores en España. Al contrario que otras competidoras, su presencia en el negocio de las telecomunicaciones es limitada. Tras desprenderse de su participación en Uni2, mantiene su presencia en el negocio de cable a través de Ono, en la cual detenta un 10% de su capital.

Resultados de cuarto trimestre de 2002

Ferrovial obtuvo un beneficio neto de 455,8 millones de euros en 2002, lo que representa un incremento del 108,8% con respecto al mismo periodo del año anterior. A pesar de que éste no es comparable por la inclusión de una partida extraordinaria derivada de la venta del 40% de su negocio de autopistas Cintra a la australiana Macquarie, los resultados siguen siendo positivos, ya que descontando el efecto de los extraordinarios, el beneficio neto habría crecido un 18%, en línea con las estimaciones del consenso del mercado.

El importe de la cifra de negocio ascendió a 5.040,2 millones de euros, un 18,9% más que en 2001, con importantes avances en todas las áreas: construcción (+10,4%), inmobiliaria (+65,2%), infraestructuras (+30,1%) y servicios (+58,2%). Las ventas en el exterior representan un 29% de la facturación total del grupo, destacando las aportaciones de Polonia (12%), Portugal (5%), Canadá (4%) y Chile (4%).

Desglose por divisiones:

- Construcción: fuerte crecimiento en ventas (+10,4%), debido al impulso de la actividad doméstica (+22%), que ha compensado la caída en Budimex (-9,9%), a pesar de observarse una cierta mejora en el segundo semestre del año. El descenso de las ventas en su filial polaca ha sido consecuencia de la depreciación del zloty frente al euro, ya que en moneda local presentan una evolución del ­2%. En términos de rentabilidad se ha producido un crecimiento en márgenes de 50 pb, a pesar de la limitada aunque positiva contribución de Budimex (0,5% Vs. ­0,2%).

- Inmobiliaria: aunque el segmento de construcción fue el que mayores ingresos reportó al grupo, el más dinámico ha sido el inmobiliario, con un incremento del 65,2% como consecuencia del fuerte ritmo de entregas realizadas. La razón principal de la diferencia entre el crecimiento de la cifra de negocio (+65,2%) y el resultado de explotación (+18%) estriba en los bajos márgenes que se han generado en la venta de suelo (5% Vs. 41% en 2001). Las preventas cierran el año con un crecimiento del 8,6%, presentando una gran recuperación desde el ­11% de junio, lo que indica que posiblemente se mantenga la evolución favorable de esta división en los próximos meses.

- Infraestructuras: la facturación se ha elevado un 30,1%, gracias al aumento del tráfico en autopistas, área que cuenta con mayor peso dentro de esta división, con un volumen de ingresos de 337,5 millones de euros (+33,5% Vs. 01). En marzo de 2002 reforzó su posición con la adquisición de un 5,8% adicional en la autopista ETR 407. Destaca igualmente el buen comportamiento de su negocio de aeropuertos, área que también consolidó con la obtención de la concesión del aeropuerto de Sydney, que contribuye al grupo con una cifra total de ingresos de 37,4 millones de euros (+42,2% Vs. 01).

- Servicios: significativa mejora en ventas (+58,2%) y resultado de explotación (+55,9%), aunque con escaso peso en su aportación al consolidado del grupo. La incorporación de la sociedad Eurolimp, adquirida a finales de 2001, aporta 86 millones a ventas y un resultado de explotación de ­0,2 millones de euros, por lo que el margen baja del 5,5% al 5,4% (ex Eurolimp ventas +18%, resultado de explotación +7%).

En resultados financieros, el saldo ligeramente positivo derivado de la formalización del contrato, a mediados de enero, con la australiana MIG se ha compensado con el aumento de los gastos financieros debido al mayor endeudamiento por la integración de Santiago-Talca (421MM$). La posición neta de tesorería al final del 2002 asciende a 303 millones de euros. De este modo desaparece, por tanto, el apalancamiento frente al 24% existente en 2001.

Finalmente, Ferrovial ha mantenido inalterada la provisión que dotó en el 1T02 por valor de 150 millones de euros como medida de prudencia por el posible efecto contagio de la crisis argentina a otros países vecinos, principalmente Chile, donde el grupo posee intereses.