Indra

recomendacion

Sobreponderar

riesgo

Medio

precio

8.5

cartera

NO

descripcion

Indra desarrolla su actividad en el ámbito de las tecnologías de la información, área en la que es uno de los grupos más importantes a nivel internacional. La compañía estructura su actividad en tres líneas de negocio:

1.- Tecnologías de la Información (TI): consultoría de negocio; integración de sistemas y servicios en tecnologías de la información (outsourcing, ASP y e-services).

2.- Equipos electrónicos de defensa (EED)

3.- Simulación (SIM) y Sistemas Automáticos de Mantenimiento (SIAM)

La compañía se creó en 1993, como consecuencia de la fusión entre Inisel y Ceselsa. Está presente en más de 40 países y gran parte de su facturación proviene de su actividad internacional (30% en 2002). Cuenta con delegaciones en los mercados donde desarrolla su actividad, así como numerosos acuerdos y alianzas internacionales. En un principio, Indra estaba muy centrada en el sector público, principalmente en materia de defensa nacional. En la actualidad esta dependencia va diluyéndose hasta suponer algo más de una tercera parte de las ventas totales.

Indra se ha mostrado muy enfocada hacía el mundo de las nuevas tecnologías e Internet, creando una filial específica, Atlante, que proporciona soluciones y tecnologías relacionadas con el comercio electrónico.

La composición de su accionariado se distribuye entre Caja Madrid y Thales, manteniendo un free-float de 85,1%.

estrategico

Precio: 6,98 euros (01/04/03)

Los resultados de Indra siguen demostrando una vez más la calidad de su modelo de negocio, alcanzando crecimientos de dos dígitos tanto en ventas como en beneficio neto, a pesar de la debilidad que está atravesando el sector. Entre sus cifras destaca el hecho de que las ventas del área de tecnologías de la información, que supone el 75,5% de los ingresos, hayan crecido a un ritmo del 15%, y ello sin que se hayan celebrado procesos electorales. Al contrario que muchos competidores (Cap Gemini, EDS), y muy a pesar del deterioro económico, la compañía ha anticipado una positiva evolución en 2003.

El carácter defensivo dentro del sector en el que se encuadra, unido a la visibilidad en sus resultados, su bajo precio y su excelente posición financiera, reafirman nuestra opinión sobre el valor. SOBREPONDERAMOS sus títulos con un precio objetivo de 8,5 euros.

financiero

A pesar del entorno de desaceleración económica, Indra ha cumplido los objetivos establecidos para 2002 en todos sus parámetros. Se confirma así el éxito del modelo de la compañía basado en:

De cara a 2003, se mantienen las perspectivas adelantadas en los nueve primeros meses de 2002: crecimiento mayor del 10% en ventas y avance del beneficio neto superior al de estas, margen EBIT similar al del pasado ejercicio (11%), y aumento de la contratación en el área de TI a tasa de doble dígito. La cartera de pedidos a cierre de 2002 incluye 600 millones de euros de ventas para 2003.

Resultados de cuarto trimestre de 2002

Indra ha presentado unos resultados en línea con los objetivos marcados por la compañía en 2002. El conjunto de la facturación mejoró un 13% hasta los 873,6 millones de euros. Todas las áreas de negocio experimentaron elevados crecimientos: Tecnologías de la Información (TI) mejoró un 15% con respecto al 2001, cifra que se sitúa en la parte alta de las estimaciones de la compañía (12-15%). No obstante, la desviación de esta partida respecto al consenso de mercado procede de los menores ingresos derivados de proyectos electorales, rúbrica muy volátil que se espera que experimente un mejor comportamiento en 2003, al estar previstos procesos electorales en España y Latinoamérica.

Dentro de TI todos los mercados experimentaron importantes incrementos, siendo especialmente significativos los de elevado componente de demanda institucional: Transporte y Tráfico (+20%) y Defensa (+24%), mientras que Telecomunicaciones y Utilities (+3%) han sufrido la difícil situación general por la que atraviesa el sector de las telecomunicaciones y Administraciones Públicas y Sanidad el retraso en la convocatoria de concursos para distintos proyectos.

Con respecto a Simulación y Sistemas Automáticos de Mantenimiento ­SIM/SAM- y Equipos Electrónicos de Defensa ­EED-, sus ventas conjuntas aumentaron un 17%, superando los objetivos marcados para el ejercicio. Este crecimiento ha sido debido al impulso de la actividad de simulación (+30%) y a la ejecución de importantes proyectos relacionados con el Eurofighter.

En cuanto a la distribución geográfica, la mayor parte de los ingresos provienen del mercado nacional (70% de la cifra de negocio), aunque cobra cada vez más importancia la actividad internacional del grupo, con un crecimiento de su cifra de negocio del 20%. Hay que destacar que la evolución de las ventas en Latinoamérica se ha visto resentida por el efecto de la devaluación de las divisas, principalmente en Argentina.

El fuerte crecimiento de la contratación en el último trimestre del año (TI +17%; SIM/SAM +23% y EED +12%) no evita que el acumulado anual muestre un crecimiento casi plano o una negativa evolución (dependiendo si se consideran o no los proyectos electorales) con respecto al ejercicio precedente, en el que los niveles fueron elevados. El efecto combinado de la cifra de contratación y la de ventas deriva en una cartera de pedidos al cierre del ejercicio de 1.177 millones de euros, de los que 600 millones serán ejecutables en 2003.

Positivo comportamiento del EBIT, que ha crecido un 15% sobre el mismo periodo del año anterior, lo que representa un margen sobre ventas del 11%, superior al objetivo inicial establecido por la sociedad para final de año y el obtenido en el ejercicio precedente (ambos un 10,8%). Para el 2003 se espera un margen similar al 2002. Este objetivo resulta ambicioso, habida cuenta de la erosión que la competencia en precios está ejerciendo sobre los márgenes del sector.

Los menores resultados financieros, el incremento de la amortización del fondo de comercio como consecuencia de la adquisición de Europraxis a lo largo de 2001 y los extraordinarios negativos derivados de la provisión por depreciación de la autocartera han sido más que compensados con la partida del saldo de intereses minoritarios que se reduce un 42%, fundamentalmente por la adquisición de Indra EWS en septiembre y la aplicación de una tasa impositiva inferior (25% Vs. 18% 2001).