Bayer AG

recomendacion

Neutral

riesgo

Medio

precio

38

cartera

NO

descripcion

Bayer es una empresa multinacional orientada a la investigación cuyas actividades principales se concentran en los sectores de salud, agricultura, polímeros y especialidades química. La empresa comercializa estos productos a empresas en múltiples sectores: automovilístico, electrónico, médico, construcción, agrario, textil y de servicios por todo el mundo. Mantiene una estrategia diversificada que desarrolla sus actividades a través de cuatro divisiones: salud, agricultura, polímeros y química. En el año 2000 las ventas del Grupo ascendieron a 31.000 millones de euros y los beneficios se situaron en los 1.800 millones de euros.

Entre sus más recientes adquisiciones efectuadas destaca la compra de Aventis CropScience dentro del campo de productos fitosanitarios lo que reforzará su posición en este sector.

estrategico

Tras la retirada del fármaco anticolesterol Lipobay y los problemas con el Kogenate, Bayer ha centrado su estrategia en el mercado de protección de cultivo. Con la compra de Aventis CropScience Bayer se convierte en una de las empresas líderes en el negocio de productos fitosanitarios.

Por otra parte, la aparición de la bacteria Ántrax en EEUU ha disparado la demanda del medicamento Cipro, al ser uno de los dos antibióticos permitidos en EEUU para el tratamiento de dicha enfermedad. Sin embargo, en los últimos días, el Gobierno norteamericano ha firmado un acuerdo con la farmacéutica para la rebaja de casi un 50% en el precio de dicho medicamento. El debilitamiento de la demanda existente en la división de química y la competencia en precios provocan que las perspectivas futuras de esta división no sean del todo alentadoras. Todo esto hace que nuestra recomendación sea mantener una posición NEUTRAL con un precio objetivo de 38 euros.

financiero

La estrategia de la compañía en el actual entorno bajista de la química tradicional y tras los problemas surgidos en su división farmacéutica se basa fundamentalmente en la contención de costes a través de programas de reestructuración. En los últimos meses se han producido algunos hechos relevantes para la empresa como:

· La adquisición de Aventis CropScience.

· La retirada del mercado del medicamento Lipobay.

· El incremento de la demanda del fármaco Cipro a consecuencia de los atentados con Ántrax en EEUU.

Resultados del primer semestre del 2001

Las ventas netas del grupo, incluyendo los negocios del grupo de EC Erdolchemie y Fibers, se incrementaron durante el primer semestre del 2001 un 4,82% hasta llegar a los 16 millones de euros. Esta variación incluye los siguientes efectos: ajustes en precios y en volumen (+3,7% y -2,1% respectivamente), efecto del tipo de cambio (1,7%), cambios en la cartera portfolio (+4,4%).

El resultado operativo durante el periodo considerado cayo un 16,20%. Este resultado incluye una partida extraordinaria de 0,3 billones de euros procedente de la venta del 50% de la participación en EC Erdolchemie, hecha efectiva el 1 de mayo del 2001.

Por el lado de los costes sobresale el crecimiento del apartado otros gastos operativos. La empresa esta implementando un programa de contención de costes tras el anuncio por parte de la compañía de la incapacidad de conseguir el crecimiento estimado para este año debido fundamentalmente a la desaceleración económica a nivel mundial y a la retirada del fármaco anticolesterol Baycol/ lipobay.

Aunque el grupo se ha visto favorecido por la rebaja del tipo impositivo en Alemania hasta el 39% los peores resultados operativos alcanzados con respecto al año pasado han provocado una caída del beneficio neto del 2,61% situándose en los 1.006 millones de euros.

Resultados Obtenidos Por Áreas De Negocio

Salud

· Las ventas de esta división se incrementaron un 4% hasta los 4,9 billones de euros. Principalmente a causa del retraso del lanzamiento del producto Kogenate, las ventas del grupo del negocio farmacéutico solo crecieron un 2%, mientras que las de los fármacos de fabricación convencional aumentaron un 8%.

· El resultado operativo de esta división cayó un 39% como consecuencia de problemas en la producción de productos biológicos y la concurrencia de una carga extraordinaria por valor de 170 millones de euros durante la primera mitad del año.

· Por otra parte la retirada del mercado del medicamento contra el colesterol Lipobay producirá un impacto negativo sobre las ganancias de esta división durante este año . El grupo esta estudiando una estrategia de separación de los negocios de cuidado de salud y agricultura del grupo y esta llevando a cabo un programa de contención de costes que previsiblemente arrojará unos ahorros del orden de 600 millones de euros en los próximos años.

AGRICULTURA

· Las ventas en este segmento se mantuvieron en línea con el semestre anterior, incrementándose un 2% en la división agrícola y cayendo un 6% en la división dedicada al cuidado de animales.

· El resultado operativo de la división cayo un 7% hasta los 0,5 billones de euros. Con un margen operativo del 22% este segmento es uno de los mejor posicionados a nivel mundial en términos de beneficios.

· Crop Protection ha extendido su acuerdo de colaboración con la compañía norteamericana Paradigms Genetics Inc. para el desarrollo de un nuevo ingrediente activo para herbicidas.

POLÍMEROS

· El incremento de las ventas de este segmento en un 9% incluye el efecto de la adquisición de Lyondell Chemical Company y Sybron Chemicals Inc. Eliminando dicho efecto las ventas siguen mostrando un crecimiento especialmente dentro de la división de plásticos donde la menor demanda fue compensada por un incremento en precios.

· El principal factor negativo, además de los costes de integración de las dos empresas, fue el elevado coste de las materias primas.

· Todas las divisiones de este segmento se han embarcado en programas agresivos para incrementar los márgenes.

QUÍMICA

· Del incremento de las ventas de esta división un 10% es atribuible a la adquisición de H.C. Stark. Esta empresa subsidiaria de Bayer registró tasas de crecimiento de dos dígitos. Sin embargo, se estima un menor crecimiento en la segunda mitad del año, en parte porque se aprecian los primeros signos de consolidación del mercado de electrónica.

· El resultado operativo de esta división se incremento un 18% hasta los 0,3 billones de euros. En orden a incrementar la eficiencia de esta división el grupo ha diseñado un programa de contención de costes de 200 millones de euros anuales.

En el mes de septiembre el grupo ha concluido la compra de Aventis CropScience, división agraria de Aventis, por 7.500 millones de euros. Con esta compra el grupo germano se convierte en el segundo productor del sector de productos fitosanitarios del mundo y en uno de los líderes en biotecnología. La transacción que culminará en el primer trimestre del 2002 e incluye la asunción de una deuda por valor de 1.900 millones de euros.

Por otra parte la compañía ha anunciado la supresión de 5.250 empleos adicionales con lo que el total de recortes de plantilla durante el año 2001 alcanza los 9.250 trabajadores. De entre el total de nuevos puestos de trabajo que se suprimen unos 1.250 corresponden a la retirada del mercado del medicamento anticolesterol Baycol/Lipobay. Sin la comercialización de este medicamento Bayer dejará de ingresar en el presente ejercicio cerca de 600 millones de euros. Los otros 4.000 empleos que se destruyen proceden de la adquisición de Aventis CropScience. Este plan de reestructuración del grupo se enmarca dentro de un programa de contención de costes anunciado por la compañía. Bayer planea reducir sus costes en 1.500 millones de euros anuales para el 2005. En los próximos meses Bayer tendrá que hacer frente a una ola de demandas judiciales de los pacientes afectados por el fármaco anticolesterol.