Warren Patterson (ING): “Si el suministro de petróleo no empieza a retomarse la próxima semana, veremos precios mucho más altos”
El director de estrategia de materias primas del banco holandés cree que el mercado está subestimando la magnitud del ‘shock’ energético y la velocidad a la que se puede recuperar lo perdido
El mercado está siendo demasiado optimista al esperar un acuerdo que ponga fin a la guerra en Irán y al bloqueo del estrecho de Ormuz que ha sumido al mundo en un shock energético sin precedentes. Es la conclusión a la que llega Warren Patterson, director de estrategia de materias primas de ING, al observar un nivel de precios para el ...
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El mercado está siendo demasiado optimista al esperar un acuerdo que ponga fin a la guerra en Irán y al bloqueo del estrecho de Ormuz que ha sumido al mundo en un shock energético sin precedentes. Es la conclusión a la que llega Warren Patterson, director de estrategia de materias primas de ING, al observar un nivel de precios para el brent al filo de los 100 dólares el barril. Desde su oficina en Singapur, Patterson advierte en una entrevista online de los riesgos de que se extiendan las restricciones en el consumo de energía que ya rigen en numerosos países asiáticos. “Cuanto más se prolongue la interrupción del suministro, mayor será la destrucción de la demanda. Al fin y al cabo, no somos consumidores de crudo, sino de gasolina, diésel y fuel”, explica.
Pregunta. El precio del brent parece haberse estabilizado en torno a los 100 dólares pese a que hay aún numerosos obstáculos para un acuerdo de paz y mientras persiste la falta de suministro. ¿Cree que el mercado puede estar subestimando la gravedad del shock energético?
Respuesta. Estamos asistiendo a la mayor crisis jamás vista en el mercado mundial del petróleo. Que el brent cotice por debajo de los 100 dólares el barril creo que es simplemente estar subestimando la realidad de la escasez de suministro. En Asia ya vemos escasez y, por supuesto, también hay cancelaciones de vuelos. Hay una discrepancia entre lo que se ve en las pantallas del precio de los futuros y lo que ocurre en el mercado físico. Si nos fijamos en el brent a plazo (dated brent), que es esencialmente el precio al contado físico del petróleo, se cotiza en los 100 dólares y hace unas semanas llegó a 140. El mercado de futuros tendría que ponerse al día con el mercado físico. Pero no estamos viendo eso, sino lo contrario. De hecho, el mercado físico se está recuperando y poniéndose al nivel del mercado de futuros. Así que es un poco extraño. No sé si el mercado está depositando demasiadas esperanzas en algún tipo de acuerdo de paz o, al menos, en algún tipo de distensión de la situación. Si no vemos suministro volviendo al mercado al menos en la próxima semana, vamos a ver precios del petróleo mucho más altos.
P. ¿Está sucediendo en el mercado del petróleo algo parecido a lo que pasa en la Bolsa, que parece confiar en una solución rápida al conflicto?
R. Dar una respuesta a por qué el mercado parece estar infravalorando la interrupción del suministro de crudo es complicado pero no creo que sea algo exclusivo del petróleo. Las acciones estadounidenses están en máximos. Al principio del conflicto todo el mundo decía que duraría una semana o dos, nosotros incluidos. Teníamos un escenario bastante optimista en el que habría una interrupción de unas dos semanas y luego empezaríamos a ver cómo se restablecían los flujos de energía. Claramente, ese no es el caso. Creo que probablemente vamos hacia una interrupción más larga del suministro.
P. El conflicto continúa y en Europa ya se habla de problemas de suministro de fuel para el verano. ¿Por qué se mantiene esa expectativa en el mercado de una pronta resolución?
R. El motivo de que el precio del petróleo no sea más alto podría deberse al hecho de que los precios de los productos refinados han sido los que más han subido, como el combustible para aviación o el diésel. El margen de refino, es decir, la diferencia entre los precios de esos productos refinados y el crudo, se ha ampliado enormemente desde la guerra. Así que se podría empezar a pensar que ya estamos viendo una destrucción de la demanda como resultado y eso también sugiere que quizá entonces no sea necesario que los precios del crudo suban tanto, puesto que los precios de los productos refinados ya son muy altos.
P. ¿Cuál es ahora su escenario base para la recuperación del suministro?
R. Nuestro escenario base, siendo sinceros, es probablemente el mejor de los posibles. Estamos asumiendo que tenemos que empezar a ver una reanudación gradual de los flujos de petróleo y de energía en general a lo largo de este segundo trimestre. Y que tendría que iniciarse en la próxima semana más o menos. Aunque no va a ser como pulsar un interruptor. Va a ser un proceso gradual. Tendríamos el resto del segundo trimestre para ir acercándonos a los niveles de suministro previos a la guerra. Aunque, teniendo en cuenta los daños en las infraestructuras y los cuellos de botella logísticos que habrá, habrá cierto déficit de suministro hasta finales de año.
P. ¿Y qué nivel de precios espera en los próximos meses?
R. Nuestra previsión, al menos para el segundo trimestre, es que el brent se sitúe en una media de 96 dólares por barril. Y luego, para finales de año, tenemos una media en el cuarto trimestre de 88 dólares por barril. Eso es suponiendo que todo salga bien. En este momento esa es la gran incógnita.
P. ¿Y si no hay avances en las negociaciones de paz y se mantiene el déficit de suministro?
R. El escenario más extremo sería que las conversaciones de paz se vinieran completamente abajo y siguiéramos sin ver flujos pasando por el estrecho de Ormuz. Y que tal vez tengamos una nueva escalada en la que los hutíes en Yemen empiecen a atacar o a interrumpir las exportaciones de petróleo saudí desde el mar Rojo. Entonces se podría llegar a los 150 dólares el barril o más.
P. ¿Cuánto se tarda en recuperar la producción de una planta que ha estado paralizada durante semanas, como sucede en instalaciones iraquíes o saudís?
R. Mucha gente subestima esta cuestión. Volver a bombear a los niveles de antes de la guerra no sucede de la noche a la mañana. Es un proceso. Podría llevar hasta 12 semanas que ese suministro volviera a estar operativo. Y aun así, es posible que sigamos estando por debajo de los niveles de antes de la guerra. Otra cuestión tiene que ver con los cuellos de botella logísticos. Hay petroleros en el golfo Pérsico que están llenos y que saldrán de inmediato, pero también tienen que llegar nuevos petroleros allí y hay que asumir que eso no va a ser un proceso ordenado. No va darse un acuerdo de paz diáfano en el que todas las tensiones se disipen de inmediato. Así que puede que veamos petroleros saliendo, pero también pueden mostrarse un poco más reacios a entrar en el golfo Pérsico por si las tensiones se recrudecen de nuevo.
P. Irán ha demostrado que es capaz de cerrar Ormuz y resistir ante EE UU. ¿Va a quedar una nueva prima de riesgo en el precio del petróleo después de esto?
R. Supongo que el mercado seguirá descontando una prima de riesgo, incluso después de que se llegue a una solución. Aunque se irá desvaneciendo con el tiempo. A veces parece que los mercados tienen muy poca memoria. Pero lo que ha pasado supone un cambio muy grande respecto a lo que esperábamos antes de la guerra, cuando se esperaban precios para el petróleo en la franja baja de los 60 dólares o incluso menos. Se ha producido un cambio drástico en las perspectivas.
P. ¿En qué medida el shock energético actual le recuerda al sufrido con el estallido de la guerra en Ucrania?
R. En cuanto al mercado del petróleo, esta es una crisis de suministro sin duda mucho mayor, aunque en 2022 viéramos niveles más altos del brent. Para Europa sí fue una gran crisis de suministro de gas natural, tuvo que apresurarse a buscar suministro en otros lugares. Creo que esta vez el mercado da por sentado en gran medida que se trata de una situación temporal y que los flujos se reanudarán.