¿Qué es barato en los mercados hoy en día?
La extraordinaria concentración y valoración de la Bolsa estadounidense ha reabierto el debate sobre una rotación hacia mercados más asequibles
En un mercado bursátil global concentrado y caro (recordemos que la Bolsa de Estados Unidos pesa alrededor de un 74% en los principales índices mundiales sin mercados emergentes y alrededor de un 66% en los que incluyen emergentes), esta es una pregunta clave que se hacen inversores profesionales y no profesionales. Probablemente, la decisión de asignación de activos más importante a tomar en los próximos uno a tres años será cuándo pasar a infraponderar la Bolsa estadounidense y, en particular, su segmento más caro, el de las grandes compañías y las tecnológicas, es decir, índices como el S&P 500 o el Nasdaq 100.
El potencial movimiento entraña peligro porque a corto y medio plazo la calidad, crecimientos y momentum de dichas compañías puede significar que la prima de valoración actual del mercado norteamericano se mantenga o aumente incluso aún más. Sin embargo, para inversores de verdadero largo plazo o pacientes, la potencial oportunidad es clara porque uno de los elementos que mejor funcionan en los mercados bursátiles es la reversión a la media en plazos largos. Esto serían periodos de mínimo más de 5 años y mejor 10 años para mayor probabilidad de obtener rendimientos positivos superiores.
Al mismo tiempo, hay una serie de mercados que cotizan con importantes descuentos respecto a otros mercados y respecto a su propia historia. Entre los países más interesantes destaca Corea del Sur, cuyas valoraciones siguen siendo muy atractivas a pesar de las fuertes subidas del último año. Si bien es verdad que es un mercado muy concentrado, con dos grandes tecnológicas que acaparan un gran peso de los índices, el resto del mercado, sus medianas y pequeñas compañías, cotiza muy barato. Las reformas propuestas, que favorecen a los accionistas, de confirmarse, podrían ser el catalizador definitivo. China y Hong Kong también cotizan a valoraciones muy atractivas, pero hay un riesgo geopolítico. Europa del Este y, en particular, Polonia siguen cotizando a valoraciones interesantes a pesar del buen desempeño de los últimos años.
Reino Unido es la gran estrella potencial en los mercados desarrollados. Su segmento de medianas y pequeñas compañías cotiza a niveles extremos respecto a otros mercados desarrollados y respecto a su propia historia. Dentro de las small caps, el resto de Europa y Japón también son una opción atractiva. Respecto a las estadounidenses, un mercado muy profundo y extenso con más de 2.000 compañías, cotizan claramente más caras que el resto. Sin embargo, es un mercado que por su calidad puede merecer una prima, y además cotiza con un sensible descuento histórico respecto a las grandes empresas.